MoneyDJ新聞 2022-03-08 09:38:43 記者 張以忠 報導

隨著與疫情共存成為全球共識方向，歐美多國紛紛取消限制措施，台灣也釋出陸續開放的訊息，觀光族群當中，部分飯店以及連鎖餐飲公司，去(2021)年基期較低，且目前本益比仍屬合理，後續隨著營運數字回升，加上加速重啟市場開拓計畫，基本面有機會被市場關注。

旅行社最壞情況已過，惟評價偏高

隨著全球疫苗施打普及率提升、口服疫苗問世，疫情流感化氛圍成型，歐美多國以及台灣，皆陸續釋出解封開放相關措施，尋求恢復疫情之前的正常生活。

觀光族群大致上分為三大類，即飯店、連鎖餐飲，以及旅行社業者。當中又以旅行社受到疫情衝擊最為嚴重，主因邊境管制下，多數公司仰賴的出境旅遊業務停擺，使得營運仍呈現虧損。

旅行社在疫情之前的本益比，大約有15-20倍，不過可以觀察，包括雄獅(2731)、鳳凰(5706)、山富(2743)、五福(2745)等公司還未賺錢，不過目前股價已經超過疫情前水準，等於隱含反映旅行社與疫情前一樣的獲利，且不止如此，甚至還要比疫情前獲利更高才行。

旅行社業者認為，依目前市場掌握情況，下半年商務客、高價團(機加酒)會先有需求，但這部分對營收貢獻還比較小，要等到一般民眾的出境旅遊開始復甦，要根據政府邊境管制鬆緊程度、開放快慢而定，需要更往後看，整體而言，今年旅行社的獲利較難回到疫情前水準。

而全球旅遊市場何時才能回到疫情以前的水準？目前市場共識是至少要到2024年以後才會恢復；另方面，疫情這兩年也讓旅遊產業重整，加上通膨環境，旅遊元件的食宿交通娛樂價格通通墊高，疫後旅遊費用將至少比疫情前高出20-30%，因此終端消費者的耐受程度也會影響旅遊市場需求回升情況。

另方面，法人也指出，由於旅行社目前還沒有獲利，所以也可以用股價淨值比(PB)進行評估，目前旅行社的PB，也都明顯超過歷史區間上緣；因此不論從PE或是從PB的角度，對照基本面，有過度反映的疑慮。

觀光族群中，法人指出，包括飯店、連鎖餐飲股當中，仍有股價位階較低，且今年獲利有望逐步復甦的公司值得留意。

低基期餐飲成長股，復甦力道可期

以連鎖餐飲來看，過往該族群的本益比大約有20倍，去年受到疫情衝擊、營運呈現低迷，法人的挑選邏輯為，今年EPS有機會成長，甚至有機會回到疫情前水準，且因為各國都朝向解封，所以海外展店計畫，都有機會重新啟動的公司。包括經營日出茶太Chatime的六角(2732)，以及王品(2727)。

六角在疫情之前，是一家一年可以賺10塊錢的公司，Chatime門市在東南亞擁有高市佔率，另外也有佈局澳洲、北美市場，同時也有跨足正餐事業，包括杏子豬排、段純真牛肉麵、京都勝牛這些都是六角的品牌，正餐事業門市大部分都在台灣，這兩年因為疫情關係，東南亞、澳洲，以及台灣的餐飲事業都受到衝擊，不過目前最壞情況已經過去，今年既有店面業績有望逐步回溫，展店計畫也會加速。

連鎖餐飲老字號的王品，在疫情之前的幾年，處於品牌、門市調整階段，在品牌策略上，針對有採購優勢的火鍋、燒肉，進行不同價位帶市場的開拓，將肉品議價能力優勢發揮到最大。法人預期，今年王品獲利有望落底回升，其中去年台灣因為疫情三級警戒、基期較低，預期今年會明顯回升。

體質、未來性兼具飯店股出列

飯店方面，選擇方向有三項，其一，本來有位於都市的飯店據點，且這類型飯店住房非常依賴國際旅客，未來邊境朝向陸續解封，可以把它視作最壞時間已經過去；其二，這兩年疫情之下，仍然保持獲利，或是只有小虧，表示體質健全；其三，疫情期間還是有能力進行手上的飯店拓點計畫，這代表公司資金相對充裕，不但有充足資金度過疫情之外，也有心力著眼未來。在這樣的條件下，法人認為包括晶華(2707)、雲品(2748)都是疫後可以關注的公司。

晶華在疫情影響這兩年來，都還是保持獲利，其中，去年有出售達美樂披薩一次性業外收入挹注，不過即便扣掉達美樂的一次性收益，晶華本業仍然獲利。

晶華目前位於觀光景點的飯店，像是宜蘭、花蓮、台南等地，住房率都有不錯表現，而飯店的餐飲，隨著疫苗施打覆蓋率提升、逐漸解除管制，目前也都已經回升，剩下的就是比較仰賴國際旅客的飯店，主要為台北晶華酒店的住房，不過隨著邊境解封逐步明朗，住房表現有望在今年下半年、明年逐漸回到正常。

晶華在疫情之前一年可以賺10塊上下，歷史本益比約20-25倍，後續也還有拓展計劃，籌備中的案件包括新北投、林口、墾丁等案，海外包括香港、雅加達、國富島計畫也都持續進行。

另一家飯店業者雲品，主要經營日月潭雲品溫泉酒店、台北君品酒店，以及以宴會為主的館外餐飲，疫情這兩年當中，第一年保持獲利，不過去年有小幅虧損，主因去年的三級警戒衝擊較大，包括雲品溫泉酒店、君品都有自主休館，使得去年基期較低。

今年兩間飯店營收有望較去年回升，而去年佔雲品營收近15%的館外餐飲方面，同樣受到疫情影響，去年有宴會訂單遞延，不過，目前國內防疫措施持續鬆綁，已放寬宴會廳人數限制，預期去年遞延訂單有機會在今年逐步發酵。

雲品過去一年可以賺3塊上下，今年持續開拓宴會廳委託經營案，包括增加台中「蘭克斯特」宴會廳，以及9月預計增加烏來紅河谷園區；此外，母集團雲朗在義大利擁有飯店據點，未來有併入雲品的想像空間，且雲品與台泥也有杭州酒店案的合作持續進行，都是後續的動能。

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