MoneyDJ新聞 2022-08-05 13:03:34 記者 邱建齊 報導

美國眾院議長裴洛西(Nancy Pelosi)訪台引發對岸一連串報復措施，中國率先在8月1日深夜以未完成更新註冊為由禁止台灣逾百家食品廠產品輸入，其中有味全(1201)與泰山(1218)等少部分上市業者入列。即使泰山有部分食品飲料外銷，但合併營收中仍高達96.65%為內銷，其餘未受影響包括福壽(1219)/聯華食(1231)/大統益(1232)/黑松(1234)/宏亞(1236)/臺鹽(1737)內銷佔比均逾96%；卜蜂(1215)/中華食(4205)/台榮(1220)/愛之味(1217)更為百分百純內銷。

對於名列產品被禁止輸往大陸範圍，味全表示主要是調味料品類，影響層面還在評估中；泰山則低調不願意回應。兩家業者中，相較味全大陸營收比重達到一半左右，泰山即使在食品飲料類別中有約19%外銷，但佔整體合併營收僅約3.35%、實質影響程度並不大。

由於台灣上市櫃食品廠多數以內需市場為主，因此營運表現普遍呈現無太大爆發性成長但獲利多穩定特質，除非出現疫情三級警戒等突發性狀況，否則至少都能維持一定基本盤表現；今(2022)年雖受到原物料上漲且無法完全轉嫁多為營收成長但獲利衰退局面，但獲利即使難優於去年、但在剛性需求支撐下不致出現大幅崩落情形。

飼料與肉品大廠卜蜂主要產品包括飼料事業佔36.7%、農畜牧事業佔40.1%、消費食品佔23.2%。其中飼料去年產量83萬噸佔整體市場約16%，主要市場為台灣中部64%/南部及北部則各24%及12%；雲林斗六初期月產能2萬噸的飼料廠已於今年第二季投入生產。

卜蜂為台灣第一家引進白肉雞電宰設備廠商，目前每日電宰產能16萬羽，市場分布在台灣北部38%/中部40%/南部22%，佔整體白肉雞市場約18%。至於雞肉加工產品，也遍及早餐業/餐飲業/超市/便利商店等市場，目前每月生產約2,400噸，為市場領導品牌，銷售地區以台灣北部佔41%最高/中部31%/南部28%。

卜蜂表示，今年全球通膨襲擊，俄烏戰爭未和平落幕前，雖全球飼料原料不致匱乏，但可預期國內各家飼料廠進口原料成本墊升，公司以執行大宗物資源料採購/嚴密監控到貨時間/提高原料庫存天數等三大原則因應，充分供應穩健成長的高雄/台中/雲林飼料廠。

由於展望未來樂觀，卜蜂表示，將每年獲利不斷持續投資以優化現行廠房/養殖場並投資各層面新產能。新建雞蛋洗選場每小時可望提高8萬顆洗選產能；轉投資瑞福食品預計總飼養量達60萬羽；轉投資勝大食品新廠全面投產，新增洗選機/水煮蛋/液體蛋殺菌等3條加工產線，產能將有效提升。

卜蜂另在桃園龜山購置560坪建地，預計投資6.27億元興建符合CAS規範的精緻分切廠，將統合原在桃園/汐止/中和/泰山直營點，集中分切並銷售，並將加入豬肉分切業務，預計今年動工並於2024年完工。

至於雲林斗六所興建AI人工智慧自動化無添加藥物飼料廠，規劃總年產能可達48萬公噸、初期年產能為24萬公噸，已於今年第二季完工投產，預計將進一步提高卜蜂飼料市佔率至20%以上。

卜蜂上半年合併營收140.39億元、年增19%，由於飼料已通知於6月30日起每公斤調漲0.4元，今年以來4波調漲、每公斤累計上調2.2元，法人看今年營收可望連續第三年創新高；但因黃小玉期貨價格已明顯從俄烏戰爭後高點滑落，第三季要再漲價難度將更高，由於庫存成本第四季才會比較明顯趨緩，第三季營運挑戰度不亞於第二季，加上今年配股1元使股本膨脹1成，估卜蜂今年EPS將續較去年的5.06元下滑，但也為明(2023)年預留更大成長空間。

卜蜂過去6年EPS都從3元起跳，近3年更都有5元以上水準、配發股利則至少都有4元。

無懼黃豆與雞蛋等上游原料漲勢驚人，盒裝豆腐龍頭中華食昨日公告財報，上半年合併營收8.64億元、年增4%；營業毛利3.39億元、年增4%，毛利率39.25%、年增0.13個百分點；營業利益2億元、年增11%，營益率23.12%、年增1.48個百分點；稅前淨利2.02億元、年增12%，歸屬母公司淨利1.58億元、年增10%，但因去年配股1元使今年上半年股本較去年同期膨脹近1成，EPS 1.78元近持平於去年同期的1.79元。

法人表示，中華食今年全年營收可望再以低個位數年增續創新高，去年配股1元的效應將在下半年拉到同樣股本比較基期，今年全年EPS有機會至少打平去年的3.76元、明年預估將連續第四年配發3元股利。

中華食營收佔比以豆腐74.81%最高/甜點8.31%/火鍋料16.88%，並全部內銷、包括北部46%/南部29%/中部25%。主力商品盒裝豆腐為國內第一大，相較另外兩大製造商義美與大漢，中華食表示，在研發上專注於黃豆製品，每年皆有影片廣告與消費者溝通；同時在生產上，自行開創設計製造設備以及自動化產線不斷改善，並取得TQF/ISO22000/HACCP等食品安全管理系統驗證。

中華食表示，豆類相關製品相對較不受整體國家經濟景氣發展影響，主因豆腐類產品屬於低單價且是飲食中不可或缺副食品，也不會如蔬菜類容易受氣候影響產出、價格變化較大又有時效性，因此豆類製品市場相對穩定。而公司看今年豆腐類銷量與去年持平、甜點類與火鍋料則均估年增近1%。因此法人預期今年全年營收維持小碎步往上態勢續創新高，並透過生產效率提升與推銷費用控管力抗原物料上漲與股本膨脹拚EPS至少持平去年。

公司表示，新冠疫情造成原料黃豆及船運等相關費用上漲，黃豆價格從前年底以來已上漲超過70%，主要原料之一的雞蛋也在今年初因氣候忽冷忽熱產蛋量減少致蛋價上漲，加上基本工資調漲及各項物料均上漲，預估今年產品成本將上漲。以今年上半年為例，營業成本5.25億元、年增4%，但推銷費用1.02億元則年減7%、推升營業利益年增11%。

中華食表示，由於現有產線產能已充分使用，加上政府對勞工加班有上限規範，豆腐類產能現已滿載，興建中的屏東新生產大樓預計在2年後興建完成，新產線投產後除可增加鹽滷豆腐、板豆腐相關產線，公司研發中心也積極開發新豆類製品，待新產線就定位後，未來成長可期。

飼料、澱粉及果糖廠台榮今年第一季EPS 0.19元明顯低於去年同期的0.37元，公司表示，雖然產品都有漲價，但趕不上原物料上漲幅度，看今年營運壓力高過去年；法人表示，若下半年原物料未反轉且仍居高檔，則今年EPS恐較去年的1元縮水，不過因去年下半年單季獲利水準略低今年第一季，下半年可望與去年同期有持平或微幅年增表現，若原物料走勢能從高檔下來，明年反而較有成長空間。

台榮EPS雖有高低波動，但2010年起每年均獲利，近5年配息率皆高於84%；產品營收佔比為飼料28%/果糖32%/澱粉19%/海產貿易18%；去年飼料銷售量約56,305公噸，其中畜產飼料主要銷售範圍為彰化/高雄/屏東地區；水產飼料則以雲嘉南/高屏地區為主要區域，在畜水產飼料銷售方面仍具有成長空間。玉米澱粉市場佔有率約75%；果糖銷售方面，市場需求也十分穩定，主要供應國內飲料及食品加工市場，在國內市場佔有率約33%。