第一金投信 - 景氣保守加擔憂第 2 波疫情， 美股終於漲多回跌
2020/06/12

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美國聯準會(Fed)對於經濟前景較謹慎保守， 及可能出現第二波疫情的疑慮， 昨天美股三大指數跌幅均超過 5%，道瓊工業跌 6.9%，標普 500 跌 5.89%，那斯達克跌 5.27%，為 3 月中以來最大跌幅。 VIX 指數則彈升 48%至 40.79，美 10 年債殖利率跌 5.73bps 至 0.67%。

6/11 日各股市指數跌幅

資料來源： Bloomberg，第一金投信整理， 2020/6/11

昨天美股大跌原因有三點：

一、 Fed 對景氣前景相對保守： 承諾至少未來兩年半都不會升息， 並使盡渾身解數，強力承諾將使用各種工具， 直到勞動市場的重創獲得療癒為止。 澆了市場認為經濟可以有 V 型復甦預期一桶冷水。

二、 3 月低點以來已大漲逾 40%， 指標已達過熱超買區： 不論蘋果、微軟、亞馬遜股價皆攀歷史高峰，帶動那斯達克指數連兩天創歷史新高。 但從技術指標來看，短線確實有過熱疑慮，加上聯準會潑了景氣一桶冷水， 市場突然想起，當前股價與基本面似乎背離太多， 因而引發短多獲利了結賣壓。

那斯達克指數走勢圖

資料來源： Cmoney， 截至 2020/6/10

三、 擔憂第二波疫情恐爆發： 近期美國抗爭事件頻繁，使得新增案例數近日激增， 現有病例(active cases)於上周明顯上升，令各界越趨擔心會爆發第二波疫情。舉例來說，加州過去 24 小時單日新增 3,090 新病例，佛羅里達州也增加 1,698 例。

美國現有病例(active cases)

資料來源： worldometers， 2020/6/12

就股市後市而言，未來有三大觀察重點：

一、 Fed 表示， 將維持寬鬆政策直到經濟回復先前水準，加上財政政策支持，市場資金仍充沛。 且根據最新 Fed 利率點陣圖，低利率預計持續至 2022 年底， 追逐收益的資金仍會不斷被導引往風險性資產靠攏；

二、 倘若疫情確實捲土重來， 政府與人民已有先前的應對經驗， 市場反應不會如第一次這般恐慌， 即便有修正，但回檔的幅度與速度也不會像 2 月下旬至 3 月中旬如此劇烈，且 Fed 也承諾將使盡渾身解數， 維護市場穩定。

三、 飯店、旅遊、航空等相關產業復甦步伐相當不順， 短線報復性大漲後，要再強勢上漲的機會不高； 反倒是屢創新高的科技股仍是多頭重心， 尤以美中聚焦且相對不受疫情影響的 AI 及 5G 等創新科技， 依舊建議逢回加碼。

債市部分，美國 10 年公債殖利率下滑 5.7bps 來到 0.67%，信用利差則擴大，美國高收益債券下跌 1.35%，新興市場債下跌 0.48%，美國投資級債券則小幅下跌 0.20%。 然在貨幣與財政政策的力挺下，只要市場流動性指標(LIBOR 對 OIS 利差、 商業本票 CP 對 OIS 利差)未惡化，聯準會持續釋放資金， 持續啟動信用債購買計畫，我們認為市場震盪將提供投資人佈局信用債市的機會。基於穩健原則，建議佈局債信較佳之美國投資等級債， 或財務健全的富裕國家債。

6/11 日各債市指數跌幅

資料來源： Bloomberg，第一金投信整理， 2020/6/11