柏瑞投信 - 柏瑞投信：股市高檔震盪，可用高收益債增添攻防力
2021/10/18

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美國聯準會(Fed)減債與升息腳步漸近，市場亦審慎評估商品價格上揚和供應鏈瓶頸影響的通膨前景，導致美股近期出現高檔震盪。不過，以累積息收報酬為主的高收益債市表現卻相對耐震。柏瑞投信表示，受惠成熟國家經濟持續復甦、以及能源與商品行情帶旺的新興市場企業營運向好，全球高收益債*後市潛力仍然可期，中長期投資人可配置高收益債增添投組攻防力。

柏瑞投信指出，美國經濟復甦狀態穩健、Fed貨幣政策將逐步正常化，可望帶動市場回歸常態運作，同時幫助全球高收益債的發債企業基本面持續提升。此外，企業獲利增長、信用體質改善、國際油價持穩高位，也有利於高收益債市的違約率持續下滑。

高收益債違約率可望維持下降趨勢

柏瑞全球策略高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人劉文茵表示，由於高收益債企業財報亮眼，帶動美國高收益債違約率持續下探，維持在歷史相對低點。此外，高收益債的回復率(recovery rate)也自去年低位逐步上升，距長期均值39.6%不遠，預期在企業獲利強勁增長下，第4季料將持續改善。

另方面，若以2013年縮減購債經驗來看，全球高收益債的報酬續航力十分不錯(圖一)，尤其適合當前貨幣政策邁向正常化的布局資產。此外，全球高收益債指數*的殖利率仍有5%，追逐收益資金的湧入不但有利企業順利再融資、改善中長期債務結構，也帶動初級債市保持高熱度，進而助攻報酬潛力。

中國房企對全球高收益債市影響甚微

根據Bloomberg統計，企業持續趁低利率、在投資人追逐收益與風險情緒尚未消退之際，仍積極發債，10月第一週的高收益債發債金額達48億美元，且均獲市場數倍超額認購。

此外，柏瑞全球策略高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人劉文茵指出，雖然近期中國房企債務問題引起市場擔憂，但全球高收益債指數*的中國占比僅不到2%，相較之下曝險程度也較為可控。

雖然高收益債利差最近因消息面拖累而擴大，反倒提供中長期投資人一個進場布局良機。全球高收益債*信用利差目前為395，距近五年低位的310，預期仍有收斂空間。

柏瑞全球策略高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)，成立於2008年8月，是台灣境內最早成立、唯一經歷金融海嘯、QE退場等利空考驗的全球高收益債券基金。由於不限縮特定高收益債種的投資策略亦幫助基金受惠於能源、原物料與消費產業的景氣復甦行情。

本基金以成熟國家高收益債為主、新興市場為輔，高廣度的布局全球收益機會的策略，不但廣納復甦題材，同時亦搭配專業團隊的研究實力管控風險，秉持基本面分析的擇債、維持投組中性存續期、並聚焦於美元債種。攻守兼備的投組配置，即使近年來面對疫情反覆、美債殖利率走升，本基金美元級別截至2021年9月30日，表現仍優於同類型平均、且位居同類型第1四分位(表一)。惟上述配置仍會隨市況而調整，且須留意高收益債市仍有相關風險。

圖一、2013年減債經驗，全球高收益債展現續航力(非本基金報酬)

資料來源：Bloomberg，柏瑞投信，統計期間自Fed縮減QE(2013/12/31~2014/10/31)。縮減後升息時期(2015/12/31-2017/9/30)，全球高收益債係採用ICE美銀美林全球高收益債指數。本圖僅為市場概況，本公司未藉此作任何徵求、推薦及獲利之保證。過去績效不代表未來收益之保證。此指數亦非基金之績效指標。高收益債仍有相關投資風險，投資前請審慎評估。

表一、本基金績效表

累積 報酬率	1年	2年	3年	5年
美元A級別 (%)	8.53	8.96	15.72	25.16
同類型平均 (%)	7.22	6.83	12.29	19.79
同類型基金 四分位排名	1/4	1/4	1/4	1/4

資料來源：Lipper，2021/9/30，以同類型之美元級別計算。同類型基金分類依據為投信投顧公會分類「海外債券-高收益-全球型」。美元A級別成立日：2016/1/27。以外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效。過去績效不代表未來收益之保證。高收益債仍有相關風險，投資前請審慎評估。

*指數係指彭博巴克萊全球高收益債券指數。