野村投信 - 利空未完全反映，反彈不宜追高
2022/07/28
野村腳勤觀點：
■受惠疫情好轉解封，關注內需次產業
庫存議題在台灣已延燒近一個月，去庫存的擔憂壓抑了多數科技類股表現，也牽動台股始終表現震盪。在目前大盤表現震盪、個股表現分歧的環境下，我們看到一些優質的內需次產業類股，不僅不受高庫存的擔憂影響，更有望受惠於本土疫情趨緩以及防疫政策放寬，迎來明確的復甦商機。舉例來說，隨著邊境防疫政策放寬，6月起商務人士入境已實施3+4制，8月底前更有望開放邊境，商務入境回升將帶動觀光、飯店、旅遊等產業表現，另外隨著暑假與年末消費旺季陸續到來，近期已看到餐飲業來客數回復到正常水準，食品、餐飲也將是受惠標的。當然長期而言，看好科技股的趨勢沒有改變，但短線上市場信心疲弱，具備明確復甦趨勢的內需次產業，是我們值得關注的好標的。
經理人視角：
●大盤利多因素：
（一）油價高點回落：國際油價自6月中高點回落至100美元/桶以下，有助於緩解高通膨壓力
（二）財報優於預期：除部份大型科技股尚未公布，美股Q2財報多優於預期，未如市場預期般衰退
（三）國安基金護盤：7/12國安基金表達護盤意願，短期上風險情緒好轉，提供股市底部支撐
●大盤利空因素：
（一）PMI弱於預期：美國7月Markit PMI報47.5，不僅低於50榮枯線，並創26個月新低
（二）經濟成長再下修：IMF第三度下修全球經濟成長展望，預估2022年為3.2%、2023年為2.9%
（三）半導體庫存修正：終端需求放緩導致廠商庫存高達3個月以上，去庫存恐影響企業營收及獲利
●利空未完全反映，反彈不宜追高
自7/12國安基金表達護盤意願以來，短短兩週內加權指數反彈超過千點，大盤也重新站上月線。觀察短線反彈的原因，一定程度上來自市場多數利空都已被反映，短線任何利多的出現，都能成為股市樂觀反彈的理由，然而這類非基本面的反彈通常難以為繼，尤其是市場上仍有不少變數尚未被完全反應，比如雖然第二季企業財報多優於預期，但更多來自於台幣貶值的匯兌收益，近期許多大型企業對於未來財測表示悲觀，特別是對於庫存修正多久仍是未知數，對獲利影響則難以評估。此外美國經濟放緩的壓力未消退，FED搖擺不定的態度也會造成股市震盪。因此我們認為短線的反彈不是真反彈，大盤應該還是震盪整理格局，建議投資人要謹慎小心，逢低分批佈局才是投資上策。
【以下為投資警語】
註：文中涉及個別公司相關資訊僅供個別事件說明與評論，非為個股之推薦。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書
本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金公開說明書，本公司及銷售機構均備有基金公開說明書，投資人亦可至公開資訊觀測站中查詢。基金買賣係以投資人自己之判斷為之，投資人應瞭解並承擔交易可能產生之損益，且最大可能損失達原始投資金額。基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。如因基金交易所生紛爭，台端得先向本公司申訴，如不接受前開申訴處理結果或本公司未在三十日內處理時，得在六十日內向金融消費評議中心申請評議。
台端亦得向投信投顧公會申訴、向證券投資人及期貨交易人保護中心申請調處或向法院起訴。【野村投信獨立經營管理】 AMK01-220700127
野村腳勤觀點：
■受惠疫情好轉解封，關注內需次產業
庫存議題在台灣已延燒近一個月，去庫存的擔憂壓抑了多數科技類股表現，也牽動台股始終表現震盪。在目前大盤表現震盪、個股表現分歧的環境下，我們看到一些優質的內需次產業類股，不僅不受高庫存的擔憂影響，更有望受惠於本土疫情趨緩以及防疫政策放寬，迎來明確的復甦商機。舉例來說，隨著邊境防疫政策放寬，6月起商務人士入境已實施3+4制，8月底前更有望開放邊境，商務入境回升將帶動觀光、飯店、旅遊等產業表現，另外隨著暑假與年末消費旺季陸續到來，近期已看到餐飲業來客數回復到正常水準，食品、餐飲也將是受惠標的。當然長期而言，看好科技股的趨勢沒有改變，但短線上市場信心疲弱，具備明確復甦趨勢的內需次產業，是我們值得關注的好標的。
經理人視角：
●大盤利多因素：
（一）油價高點回落：國際油價自6月中高點回落至100美元/桶以下，有助於緩解高通膨壓力
（二）財報優於預期：除部份大型科技股尚未公布，美股Q2財報多優於預期，未如市場預期般衰退
（三）國安基金護盤：7/12國安基金表達護盤意願，短期上風險情緒好轉，提供股市底部支撐
●大盤利空因素：
（一）PMI弱於預期：美國7月Markit PMI報47.5，不僅低於50榮枯線，並創26個月新低
（二）經濟成長再下修：IMF第三度下修全球經濟成長展望，預估2022年為3.2%、2023年為2.9%
（三）半導體庫存修正：終端需求放緩導致廠商庫存高達3個月以上，去庫存恐影響企業營收及獲利
●利空未完全反映，反彈不宜追高
自7/12國安基金表達護盤意願以來，短短兩週內加權指數反彈超過千點，大盤也重新站上月線。觀察短線反彈的原因，一定程度上來自市場多數利空都已被反映，短線任何利多的出現，都能成為股市樂觀反彈的理由，然而這類非基本面的反彈通常難以為繼，尤其是市場上仍有不少變數尚未被完全反應，比如雖然第二季企業財報多優於預期，但更多來自於台幣貶值的匯兌收益，近期許多大型企業對於未來財測表示悲觀，特別是對於庫存修正多久仍是未知數，對獲利影響則難以評估。此外美國經濟放緩的壓力未消退，FED搖擺不定的態度也會造成股市震盪。因此我們認為短線的反彈不是真反彈，大盤應該還是震盪整理格局，建議投資人要謹慎小心，逢低分批佈局才是投資上策。
【以下為投資警語】
註：文中涉及個別公司相關資訊僅供個別事件說明與評論，非為個股之推薦。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書
本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金公開說明書，本公司及銷售機構均備有基金公開說明書，投資人亦可至公開資訊觀測站中查詢。基金買賣係以投資人自己之判斷為之，投資人應瞭解並承擔交易可能產生之損益，且最大可能損失達原始投資金額。基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。如因基金交易所生紛爭，台端得先向本公司申訴，如不接受前開申訴處理結果或本公司未在三十日內處理時，得在六十日內向金融消費評議中心申請評議。 台端亦得向投信投顧公會申訴、向證券投資人及期貨交易人保護中心申請調處或向法院起訴。【野村投信獨立經營管理】 AMK01-220700127
| 附註： | |
|---|---|
| 註1: | 績效計算為原幣別報酬，且皆有考慮配息情況。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率。所有基金績效，均為過去績效，不代表未來之績效表現，亦不保證基金之最低投資收益。 |
| 註2: | 基金淨值可能因市場因素而上下波動，基金淨值僅供參考，實際以基金公司公告之淨值為準；海外市場指數類型基金，以交易日當天收盤價為淨值參考價；部份基金採雙軌報價，實際交易以基金公司所公告的買回價／賣出價為計算基礎。 |
| 註3: | 有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)下載，或逕向總代理人網站查閱。 |
| 註4: | 上述銷售費用僅供參考，實際費率以各銷售機構為主。 |
| 註5: | 上述短線交易規定資料僅供參考，實際規定應以基金公開說明書為主。 |
| 註6: | 標示"(已撤銷核備)"及"(未申報生效)"之基金資料僅提供原有投資者參考，以供其做買回、轉換或繼續持有之決定；「已撤銷核備」為在台灣已下架(停售)的基金；「未申報生效」為未於法規規定之時效內向金管會辦理申報生效作業之境外基金。 |
| 註7: | 基金B股在贖回時，基金公司將依持有期間長短收取不同比率之遞延申購手續費，該費用將自贖回總額中扣除；另各基金公司需收取一定比率之分銷費用，將反映於每日基金淨值中，投資人無需額外支付。 |
| 註8: | 境外基金經行政院金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。 |
| 註9: | 依金管會規定基金投資大陸證券市場之有價證券不得超過本基金資產淨值之10%，當該基金投資地區包含中國大陸及香港，基金淨值可能因為大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度之影響。 |
| 註10: | 上述資料只供參考用途，嘉實資訊自當盡力提供正確訊息，但如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或任何受僱人，恕不負任何法律責任。 |