富蘭克林投顧 - 富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望
2021/08/27

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(2021/8/23~2021/8/27)

一、 主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

● 過去一週表現回顧：輝瑞與BioNTech新冠疫苗獲完全批准且財報強勁，美股週線收高

輝瑞與BioNTech新冠疫苗獲美國FDA完全批准，市場樂觀看待可望加快美國疫苗接種速度，眾議院投票通過採納3.5兆美元預算決議藍圖，為在無共和黨支持下通過預算決議鋪平道路，議長佩洛西承諾在9月27日前推動通過單獨的基礎設施立法，輔以企業財報強勁，激勵美股屢創新高，儘管阿富汗緊張局勢升級及聯準會官員鷹派言論略為收斂股市漲幅，但美股週線仍上漲。疫情透露趨緩跡象提振景氣復甦預期回籠，惟採購經理人指數及企業與消費者信心指數自近期高峰放緩，加上阿富汗緊張情勢升溫及等待全球央行年會聯準會主席鮑爾演說的謹慎情緒，歐股近週呈現驚驚漲格局，旅遊休閒、能源礦業及銀行等循環性類股領漲，防禦型的公用事業、不動產及醫療等類股則回落。經濟數據錯綜：美國七月成屋銷售上升2%至年率599萬戶，超出預期，新屋銷售成長1%至年率70.8萬戶，四個月來首次成長，第二季GDP增速略微上修至6.6%，惟七月飛機除外之非國防資本財新訂單意外持平，商用飛機訂單減少拖累耐久財訂單下降0.1%，八月Markit美國製造業及服務業PMI初值分別降至61.2及55.2。八月份Markit採購經理人指數，製造業:歐元區61.5、德國62.7、法國57.3、英國60.1，服務業:歐元區59.7、德國61.5、法國56.4、英國55.5，綜合: 歐元區59.5、德國60.6、法國55.9、英國55.3，多數遜於預估及前值。歐元區八月消費者信心指數-5.3、德國八月份IFO企業景氣指數99.4及德國九月份GfK消費者信心指數-1.2皆遜於預估及前值，德國第二季GDP成長1.6%優於預估及前值。

史坦普500十一大類股漲跌互見，由循環類股領漲，油價上漲激勵能源類股以4.6%漲幅領先，金融、消費耐久財及工業類股漲逾1.5%，航空及旅遊股勁揚，電子產品零售商Best Buy財報超出預期且上調全年銷售預測，股價勁揚4.85%，掩蓋折扣零售商Dollar General及Dollar Tree因運輸成本上升將影響獲利壓抑股價下跌，通用汽車擴大召回Bolt電動車將損失十億美元壓抑該股下跌0.4%的拖累；科技類股由半導體股領軍上漲0.46%，恩智浦半導體及NVIDIA漲逾6%，網路安全公司Palo Alto Networks全年財測超出預期，股價大漲24.5%，Salesforce.com第二季財報強勁且上修全年財測，股價上揚4.6%；BioNTech ADR漲逾6%，輝瑞與BioNTech新冠疫苗獲美國FDA完全批准且正在尋求美國全面批准針對16歲以上人群注射疫苗加強針，輝瑞宣布以22.6億美元收購抗癌藥開發商Trillium Therapeutics，後者飆漲185.55%，Moderna完成新冠疫苗藥證申請程序，未來可望獲得批准，該股上揚4.5%，美敦力上季營收年增23%且上修全年獲利預測區間下緣，帶動股價上漲2.67%，惟大型製藥股禮來、嬌生及illumina跌逾3%，壓抑醫療類股收低1%；防禦性的公用事業、民生消費及不動產類股跌幅介於1.2%~2.1%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲0.28%至35,213.12點，史坦普500指數上漲0.65%至4,470.00點，那斯達克指數上漲1.57%至14,945.81點，費城半導體指數上漲3.52%至3,370.39點，羅素2000指數上漲2.15%至2213.98點，那斯達克生技指數上漲2.60%至5,309.25點，MSCI歐洲指數上漲0.32%(彭博資訊，統計期間為8/23~8/26，含股利及價格變動)

● 未來一週市場展望與觀察指標：聚焦非農就業報告、ISM指數等經濟數據

(1) 疫苗施打進度 vs. 疫情：Delta變種病毒傳播使美國新增病例數七月份以來呈現反彈，特別是疫情較為嚴峻的南部地區醫院再度呈現緊繃狀況，因應新冠疫情升溫，許多美國企業開始強制員工接種新冠疫苗，截至8/25美國完成兩劑施打的人口比率為 51.4%。8/30~31美國疾病控制與預防中心將會同外部顧問針對新冠疫苗加強針進行討論。

(2) 8/26~28 Jackson Hole 全球央行年會：本次年會主題為不平衡經濟中的經濟政策，聯準會主席鮑爾定於8/27以視頻方式發表談話，聚焦鮑爾對經濟前景的評估以及是否釋出進一步的貨幣政策線索，多位聯準會官員亦將受訪。

(3) 經濟數據：(a)美國：七月營建支出及貿易收支，八月消費者信心指數、ISM製造業及服務業指數、非農就業報告，就業報告結果料將牽動市場對貨幣政策的預期。(b)歐洲：歐洲：歐洲各國八月份消費者物價指數、德國八月份失業率、 歐元區七月份失業率、法國及義大利第二季GDP終值。

(4) 拜登基礎建設及預算案：兵分兩路進行，針對兩黨有共識未來五年新增5,500億美元支出的基礎建設計畫，參議院表決通過送交眾議院，眾議院議長裴洛西爭取9/27前通過基建法案。另一方面，針對教育、氣候變遷及醫療等軟性基礎建設，參眾議院已通過3.5兆美元的預算框架，為民主黨在沒有共和黨支持下透過預算協調程序通過拜登政策議程邁進一步，參院民主黨研擬跨國企業稅改革法案，尚未決定具體稅率(彭博資訊，8/25)。

中長線投資展望：逢回分批佈局美國創新成長+價值循環題材，留意歐股政策作多行情

美股：富蘭克林證券投顧表示，美國經濟正從擴張初期過渡到中期階段，歷史經驗顯示，值此過渡階段，股市出現盤整為正常現象，市場聚焦Delta變種病毒風險、通膨以及聯準會政策行動可能造成股市波動，然而，從目前情勢來看Delta變種病毒對美國的影響仍屬可控，聯準會因經濟強勁復甦而逐步收緊貨幣政策對於股市的影響應是暫時的，再從企業獲利來看，第二季美國企業財報表現亮眼，根據Factset(8/13)統計第二季史坦普500企業獲利預估成長89.3%，儘管因基期因素，美國企業獲利年增率預估將在第二季觸頂後放緩，然而，觀察第三、四季獲利預估仍將維持兩成以上的年增率，2022年獲利預估將再成長近一成，整體獲利仍相當穩健。高盛證券(8/5)將2021年及2022年史坦普500企業每股盈餘預測分別從193及202美元上修至207及212美元，預估企業及家庭將是美股的重要買家，今年以來至七月底止，美國企業宣布的股票回購總額達6830億美元，僅次於2018年，預估2021年全年股票回購上看7260億美元，另外，目前美國貨幣市場基金規模達5.4兆美元，較2020年初高出1兆美元，鑒於美國實質利率處於歷史低檔且聯準會至2023年晚期可能都將維持近零利率水準不變，預期超額現金將為家庭購買股票提供資金，將2021年底史坦普500指數目標自4,300點上修至4,700點。

富蘭克林證券投顧表示，在穩健的基本面支持下，即使股市遭逢短線震盪料無礙美股中長線多頭行情，市場波動反而創造具吸引力的進場機會。今年來類股輪動加快，價值循環股受惠經濟復甦仍有表現空間，創新帶動科技產業長期結構成長趨勢不變之下，值得中長期投資，建議投資組合中創新成長及價值循環股兼備，輕鬆掌握輪動節奏，逢回分批或定期定額皆宜。

歐股：根據Refinitiv資料(截至8/24)，預期第二季度STOXX 600公司的獲利將成長152%，前次預估為成長148.1%，營收預期成長25%，前次預估為成長24.2%，目前有283家企業公布第二季獲利，64.7%公布的數據優於預期，313家企業公布第二季營收，71.6%公布的數據優於預期，下週將沒有道瓊歐洲600企業公布獲利。Refinitiv預期第二季整體產業獲利成長152%，十大主要產業皆為正成長，以工業類股獲利成長743%最高，而循環性消費、基本資源及能源類股獲利成長分別為363%、347%及318%，整體營收預期成長25%，以能源及循環性消費產業成長69%及50%最高，不動產則為唯一營收下滑產業，預估下滑3.2%。富蘭克林證券投顧從三大面向看好歐洲潛在投資契機，第一、穩定與團結: 歐洲過去在政治與金融上的動盪已逐漸平息，希臘現為親商政府、義大利由親歐盟的德拉吉領導、法國極右派近期在地方選舉中勢力已逐漸減弱、加泰隆尼亞分離分子在西班牙政府赦免幾位分離份子的刑期後近期相對安分。此外，拜登政府對歐盟友善、試圖減少貿易摩擦，而德國大選預期也將由親歐盟派勝出組成聯合政府。而下世代歐盟計畫(NGEU)為歐盟尤其邊陲國家提供支持，其中高於50%資金將投資於數位轉型、農業政策現代化、氣候變遷、生物多樣性保護及性別平權等，而多年期財務架構Multiannual Financial Framework(MFF)則將支持移民與邊境管理、國防與保安、公共行政支持等，大量政策支援將提升歐盟經濟增長動能。第二、公司治理與環境倡議先驅:歐盟在公司治理監督及環境倡議上領先美國，公司治理規範限制壟斷、歡迎新加入者與加強競爭，歐洲在規限科技公司上有長遠的歷史，早自對微軟的罰款至近期對社交平台所採取的行動，歐盟對資料保護、仇恨言論及反競爭設定嚴格的標準，美國近期也開始採用歐洲的模式。此外，歐盟在稅務改革上亦是先驅，今年五月甫發布的21世紀企業稅通訊(Communication on Business Taxation for the 21st Century)即說明了未來兩年的稅務規劃目標，推進具生產力的投資、創業及有效益的徵稅。在環境倡議方面，包含在NGEU及MFF在內共4199億歐元指定投資於天然資源及環境，而歐洲央行的綠色倡議中亦已說明，未來將不會買入不符合倡議中環境政策的企業所發行的債券。第三、疫苗普及加速:歐洲雖因疫情干擾經濟復甦較為緩慢，但隨著疫苗加速普及，疫情影響已逐漸淡化，而歐盟數位新冠肺炎證明(EU Digital COVID Certificate)則允許居民持證明於區域內自由活動，將加速經濟重啟。歐洲的經濟發展已展開新的面貌，預估在政治與金融穩定、企業獲利改善、創新與成長的發展趨勢下，將提供投資人不同於過往的視野與投資機會，建議投資人介入歐洲股市以受惠政策的景氣循環、數位轉型及ESG等產業為布局重心，掌握歐洲疫後經濟復甦與長線經濟轉型的投資契機。

全球新興股市

過去一週表現回顧：新興股市自先前一週跌勢反彈走揚

聯準會縮減購債擔憂略有降溫、美股續揚，加以中國疫情降溫舒緩市場擔憂，新興股市反彈走揚。

中國人行召開信貸座談會，表示要統籌做好今明兩年宏觀政策銜接，同時保持信貸平穩成長仍需努力，市場預期官方可望加大信貸投放，週間人行進行500億人民幣七天期逆回購操作，為市場注入400億人民幣資金淨額，中國8/22自七月中以來首現本土零確診案例，疫情降溫亦有利提振市場信心，推動中港股市反彈走揚。陸股由能源原物料等商品類股領漲，投資人尋找遠離政策監管之避風港，工業母機(工具機)概念股亦獲資金買盤青睞，金融地產類股則表現較弱。港股由原物料與科技類股領漲，受惠消費支出改善與監管整頓未對業績造成重大影響，中國次大電商京東集團上季營收優於預期，該股大漲同步帶動騰訊等科網股走揚，惟官方調查阿里巴巴旗下螞蟻所在地杭州的市委書記涉嫌嚴重違紀違法，市場擔憂螞蟻恐受牽連，壓抑阿里巴巴漲勢收斂。台股受惠半導體、零組件、陶玻、運輸等類股領漲收高。受半導體、汽車與石化產品出口帶動，南韓八月前20日出口較去年同期成長40.9%，優於七月數據，韓股由紡織、運輸、營建等類股領漲收紅，惟南韓央行利率會議決議升息一碼至0.75%，為首個調升利率的亞洲國家，央行同時將今明兩年消費者物價指數年增率上調至2.1%、1.5%，略壓抑大盤漲幅。印度股市跟隨整體亞股漲勢，由印度石油天然氣、信實工業等能源類股與塔塔諮詢等科技類股領漲。巴西總統波索納洛向參議院提出訴訟申請，要求對聯邦最高法院大法官進行調查，加劇巴西政治不確定性擔憂，不過眾議院議長利拉表示國會不會違反憲法對於國家財政支出上限限制，舒緩巴西財政前景擔憂、提振市場買氣，巴西股市由受惠商品價格反彈的巴西石油等能源類股與鐵礦砂生產商淡水河谷Vale等原物料類股領漲收紅。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲3.75%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲3.53%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲3.85%、摩根士丹利亞洲不含日本小型企業指數上漲3.65%、摩根士丹利拉丁美洲指上漲3.26%、摩根士丹利東歐指數上漲0.83%。(彭博資訊美元計價，統計期間為8/23~8/26，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：中國製造業/非製造業PMI，南韓進出口貿易數據

(1) 經濟數據：未來一週新興市場經濟數據留意中國等主要國家八月製造業/非製造業PMI，南韓八月進出口貿易數據，南韓、印度、巴西第二季GDP數據。

中長線投資展望：總經環境有利新興股市表現，各國投資機會多元

富蘭克林證券投顧表示，聯準會近期釋出可能在年底前縮減購債金額的訊息，然而面對聯準會可能的貨幣政策正常化動作，對比前一次2013年縮減購債恐慌導致資金自新興市場撤出經驗，今年以來除印度股市獲外資淨買超之外，其餘市場皆呈現連兩年淨賣超格局，顯現外資資金於亞洲各國股市佈局的審慎態度，降低後續資金再大幅流出的風險，評估隨著聯準會政策態度轉趨明朗、投資人消化預期與實際政策之差距，應有助資金回流亞洲等新興市場。新興市場佈局重點產業為消費，這不僅是人口結構優勢與消費產品滲透率提高的題材，隨著中產階級人口成長、城市化與富裕程度改善，將刺激對於高端產品需求，消費升級將是重要投資題材。新興市場另一關鍵領域為科技產業，看好新興市場大型科技公司與領導品牌企業，或即將成為領導品牌的企業，其中包含科技硬體分銷商、消費電子產品供應鏈製造商、網路平台與電商，這些企業正受惠顛覆性創新、數位化與新能源趨勢。

富蘭克林證券投顧表示，今年來中國官方加大對於反壟斷監管，監管重點仍是為了促進可持續性成長與創新、提高效率、降低經濟過剩產能與防範系統性風險，在加強監管階段，預期股價波動加劇且風險溢酬增加，佈局上建議精選持股，確保持有雖處加強監管週期但仍繼續維持獲利能力的企業。此外，疫情影響加之網路產業政策監管、房地產市場緊縮、碳排放規範緊縮等多項因素影響，近期中國經濟數據略微顯露疲軟跡象，評估官方亦可能透過較為寬鬆的財政與貨幣政策支持，抵減上述負面因素對於中國短中期成長動能產生的負面影響。

全球債市

● 過去一週表現回顧：靜待聯準會主席鮑爾談話，利差型債市漲勢領先

成熟政府債市：富時全球債券指數本週下跌0.50%，美國公佈的採購經理人數字稍有滑落但仍處擴張、房市數據也優於預期、第二季經濟成長率則略微上修至6.6%。投資人靜待聯準會主席鮑爾週五(8/27)於全球央行年會的演說內容，且此前因有官員發表提前縮減購債的鷹派言論，美國公債收黑0.39%，十年期公債殖利率彈升9.41點至1.3491%。歐洲公債跌幅達0.82%，同樣觀望聯準會政策的進一步指引，公佈的歐元區採購經理人數字均較上月小幅滑落，週邊較高息公債跌幅較重(彭博資訊，截至8/26)

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週上漲0.26%、當地公債指數(換成美元)反彈0.58%、道瓊伊斯蘭債指數小跌0.06%、富時波灣債市指數拉回0.10%。市場等待聯準會主席鮑爾於全球央行年會的演說內容，所幸中國疫情受控制，激勵商品市場反彈，商品生產國公債大多上漲。巴西眾議院議長重申會控制國家財政的承諾，暫時紓解投資人對財政紀律的擔憂，巴西公債上漲0.32%。秘魯總統任命較為溫和派的外交事務官員，支撐投資人對該國資產的信心，秘魯公債反彈2.12%。為抑制通膨，匈牙利央行第三度升息，再升30點至1.5%，匈當地公債下跌1.04%。韓國央行則鑑於龐大的消費者負債恐危及經濟復甦，三年來首度升息一碼至0.75%，韓公債下跌0.70%。因投資人風險趨避情緒紓緩，摩根大通新興國家美元主權債利差下跌10點至356基本點(彭博資訊，截至8/26)

公司債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數週線收高0.5%，歐洲高收益債指數近週微揚0.03%，美國投資級公司債指數週線下跌0.32%。美中疫情趨緩提振景氣復甦預期回籠加上縮減購債預期，推升美債殖利率近週走高，高評等的投資級債承壓，油價回升則激勵美國高收益債表現，高收益債各產業幾乎全面收漲，以能源、娛樂及航空債漲幅居前，能源債中則以設備服務與煉油行銷漲幅達2%左右表現居前。歐洲央行七月份政策會議記錄指出，如能成功使通膨預期達到目標水平，新前瞻指引並不一定意味著更低利率將實施更久，市場預期ECB或將於九月份會議放緩購債速度，且隨著八月份傳統發債淡季接近尾聲，推升歐債殖利率走高，歐洲債市相對承壓。利差方面，彭博巴克萊美國高收益債指數利差收斂16點至296點；歐洲高收益債指數利差收斂4點至298點(彭博資訊，截至8/26)

● 中長線投資展望：高收益債和波灣債市可望跟隨經濟復甦趨勢

富蘭克林證券投顧表示，聯準會退場的影響已有前例可循，退場乃反應經濟回復成長下的必要作為，因此自2013年5月聯準會前主席柏南克表示考慮退場迄今，與景氣連動強的全球高收益債、屬投資級信評的波灣債市漲幅均為49%(彭博資訊，富時波灣債、彭博巴克萊全高收債指數，截至2021/8/19)。然自2013年5月迄今，除了退場擔憂、還歷經中國經濟走緩、中美貿易衝突、新冠疫情等重大利空，同期間波灣債的跌幅普遍輕於新興市場債或全球高收益債，可見波灣債市不僅可跟隨經濟成長、也可於亂流時抗跌。波灣地區令人振奮的投資機會在於各國進行經濟結構改革、產業朝多元化發展，看好獲利可直接受惠的金融產業前景，其他如工業、公用事業的機會也正應運而生。

富蘭克林證券投顧表示，預期下半年全球經濟仍將顯著成長，而基於循環性因素、經濟重啟、及供給瓶頸等產業及基期因素，今年接下來的時間通膨仍將上揚，但預估僅為暫時，失業及自動化進程等因素將抑制薪資成長，通膨進入2022年將逐漸緩和回到長期趨勢。經濟復甦將因疫情與疫苗進展而有分歧，市場將可能隨政策變化的預期而趨向於較高的波動。整體而言對景氣展望維持正向，有利高收益債基本面持續改善及違約率下滑，而信用品質提升下，B級與BB級債利差距離歷史低檔仍有收斂空間，預期利率將溫和而非急遽攀升，高收益債的利差收斂將足以抵銷殖利率上揚的影響，惟精選持債仍是關鍵。

國際匯市

過去一週表現回顧：疫情在美中趨緩及風險偏好回籠，美元收低、新興國家貨幣獲得提振

美國八月採購經理人指數降至八個月低點，中斷美元前週強勁漲勢，而美中疫情趨緩、輝瑞疫苗取得美國FDA完全批准、加上美國眾議院通過採納拜登3.5兆美元預算決議藍圖，亦皆鼓舞市場信心與風險胃納，惟全球央行年會聯準會主席鮑爾發表談話前，包括達拉斯、聖路易斯及堪薩斯等聯準行行長搶先鷹派發聲，認為應盡快啟動縮減購債，加上阿富汗喀布爾機場爆炸使地緣緊張情勢再升溫，近週美元先跌後升，週線收低0.46%，歐洲近週所公布的採購經理人指數、企業及消費者信心指數皆自前月滑落，但如處相對高檔，德國第二季經濟成長1.6%則優於預估，美元略為回落、疫情相對緩解及景氣復甦期待回籠，提振歐元與英鎊近週分別升值0.46%及0.57%，日本疫情不止，緊急事態宣言範圍已擴大至覆蓋全國逾70%人口，加上聯準會縮減購債預期加深推升美債殖利率走揚，壓抑日圓近週貶值0.28%。疫情有緩解跡象加上中國銅庫存趨緊下增加進口、且美國可望於九月底前通過基礎設施立法，提振大宗商品需求前景，而國際貨幣基金會史上最大規模6500億美元的特別提款權於本週生效，其中2750億美元將提供予新興市場和發展中經濟體，激勵新興國家貨幣走高，土耳其將獲得64億美元特別提款權，激勵土耳其里拉近週升值1.22%，巴西國會重申嚴守財政紀律舒緩市場對巴西財政前景擔憂，提振巴西里拉週線升值逾2.3%，泰國受惠疫情緩解加上信評機構穆迪維持其主權債信評等於Baa1與穩定的展望，提振近週泰銖升值1.81%，匈牙利央行如預期升息30點至1.5%，為今年來第三度升息，激勵匈牙利福林升值0.84%，南韓央行調升利率一碼至0.75%，為首個升息的亞洲國家，並維持今年經濟成長率預估於4%，調升通膨預估至2.1%，韓圜週線升值0.79%。(彭博資訊，截至2021/8/27 15:45)。

觀察焦點與投資展望：聚焦美國八月就業報告，緊縮政策預期與地緣政治避險需求可望續撐美元

富蘭克林證券投顧表示，七月聯準會會議紀錄公布後包含美銀美林證券(MarketWatch，8/20)及高盛證券(8/18)等券商紛紛將縮減購債預估提前至十一月，鑒於聯準會內部官員看法仍然分歧且疫情重回干擾，預期鮑爾演說將避免使市場陷入恐慌而重申保持政策彈性，而就業市場連續六、七兩個月明顯改善下，下週的就業報告如持續優於預估，可望支持多數官員於今年內縮減購債的看法，預估美元將於92.8~93.5偏強震盪，歐洲央行新前瞻指引公布以來市場解讀為更寬鬆的貨幣政策，壓抑歐元自七月底以來至本月波段低點修正達1.8%，而會議紀錄出爐則澄清了此觀點，預估在達到對稱性通膨2%目標尚遠下，低利將維持但購債速度可能放緩，歐元下檔1.17整數關卡可望有守，若能力圖站上月線1.176後則有機會朝季線反壓1.181靠攏，英鎊則預估於1.36~1.38區間震盪，日圓在國內疫情嚴峻及美債殖利率走揚下承壓，預期朝110及以上偏弱震盪波動。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧：需求前景擔憂舒緩，油價引領商品價格反彈走揚

中國疫情降溫跡象以及輝瑞與BioNTech新冠疫苗獲美國FDA完全批准，可望加快美國疫苗接種速度，有利舒緩投資人對疫情影響商品需求前景擔憂，加以美元回落與金融市場走揚，拉抬能源原物料等商品價格自先前一週跌勢反彈，其中美國能源資訊局(EIA)數據顯示，截至8/20為止一週，美國原油庫存下滑300萬桶來到2020年1月下旬以來最低水準、連三週下滑，汽油庫存則下滑220萬桶，原油與汽油庫存下滑亦有助推升油價走勢，總計西德州近月原油期貨價格週線上漲8.5%，基本金屬部分，中國控制疫情且供應瓶頸正導致國內銅庫存下滑並增加進口需求，銅價走揚，倫敦金屬交易所三個月期銅價格上漲2.90%，CRB商品價格指數週線上漲4.55%。經濟數據錯雜，聯準會官員呼籲縮減購債之際，市場等候Jackson Hole會議以解析貨幣政前景，週線金價衝高拉回，最終收漲。美國商業活動於8月繼續放緩，Markit製造業及服務業PMI也同步下降，進一步凸顯企業在恢復常態運作之中面臨挑戰，惟美國房市數據自第二季的降溫中回神，7月新屋銷售四個月以來首次獲得正成長，投資人持續評估錯雜數據下的政策前景，與此同時聯準會官員態度分歧，部分重申對政策調整保持彈性，但也有委員呼籲盡快啟動縮減購債，包括堪薩斯聯儲行長Esther George表示考量政策目標的進展，認為不應推遲調整，聖路易斯聯儲行長James Bullard稱疫情的影響可能接近頂峰，重點是經濟已逐漸適應帶來的相關影響，隨市場消化官員言論，美國公債殖利率及美元同步走高，抑制黃金多頭躊躇不前，所幸股市波動和地緣政治風險上升，避險買盤支撐週線金價延續漲勢，近月黃金期貨週線上漲0.63%，收於1793.00美元/盎司(資料截至8/26)。

觀察焦點與投資展望：OPEC+動向、原油實際需求狀況、美伊核協議談判

蘭克林證券投顧表示，近期變異病毒擴散導致全球部分地區疫情復燃，然而疫苗在避免重症病例方面的成效將讓疫苗覆蓋率較高的成熟國家民眾出行所受影響較小，原油需求衝擊主要來自疫苗覆蓋率普遍較低且對疫情容忍度亦較低，導致必須採取封鎖政策的亞洲國家，高盛證券(8/10)報告基本假設為包括中國在內，Delta疫情影響需求期間約為兩個月，與先前週期一致，評估8、9月全球原油需求約為每日9780萬桶，整體第三季需求約較Delta疫情擴散前預估數據減少每日80萬桶。需求下滑評估應為短期因素，輔以主要產油國維持支出與生產紀律，預期原油市場仍將持續處於供不應求狀態，將支撐國際油價表現，關注OPEC+ 9/1會議是否修改後續增減產計畫。近期油價走弱導致能源股受青睞程度降低，惟美股資金輪動快速，預期具備評價面優勢的能源類股仍為經濟動能回升、再通膨交易動能增溫最受惠標的，對於希望對沖通膨風險的投資人，亦可增加商品概念部位。

富蘭克林證券投顧表示，政策轉向大勢底定，黃金多頭遭受重擊。隨經濟表現逐步走出新冠疫情衝擊，央行朝向貨幣政策正常化邁進，儘管大西洋彼岸的歐洲央行維持鴿派立場，但聯準會可望啟動縮減購債的態度，在近期顯著改變了市場對寬鬆前景的預期，雖然考量通膨壓力將繼續存在，抗通膨的特性仍將使黃金相關標的具有一定吸引力，但經過去年的交易熱潮後，預期投資、避險及實體需求的消退，將使金價迎來一段修整期，後續美元能否進一步走高，將是觀察金價何時觸底的關鍵，短線1700美元可視為有力支撐，但下方震盪空間較大，建議有意進場的投資人保持耐心，著眼中長線，空手者可分批布局，適度納入投組提高策略多元性。金價大幅拉回後，依舊高於金礦商總維持成本1200-1300美元的水準，現在多數礦商專注於改善營運成本架構，包括償還債務，這將有助提升金礦股的基本面和股票報酬潛力，尤其管理階層越來越關注產生現金流，從而向股東配發股息，其中創造現金正面效益最大的屬於中小型金礦商，評價面的修正可望提供具吸引力的布局機會。

二、未來一週重要觀察指標

重要經濟數據與觀察指標：

日期	國家	經濟數據與觀察指標	預估值	上期值

8/27	中國	七月工業利潤(年比)	--	20.0%
8/27	美國	聯準會主席鮑爾在Jackson Hole 年會發表經濟看法	--	--
8/27	美國	七月個人所得/個人支出	0.30% / 0.40%	0.10% / 1.00%
8/27	美國	七月PCE平減指數(年比) /核心PCE	4.10% / 3.60%	4.00% / 3.50%
8/27	美國	八月密西根大學消費者信心指數終值	70.8	70.2
8/30	美國	七月成屋待完成銷售(月比)/(年比)	0.40% / -8.05%	-1.90% / -3.30%
8/31	中國	八月製造業/非製造業PMI	50.2/52.0	50.4/53.3
8/31	美國	六月FHFA房價指數(月比)	1.90%	1.70%
8/31	美國	六月標普/凱斯席勒20城市房價指數(月比)/(年比)	1.87% / --	1.81% / 16.99%
8/31	美國	八月芝加哥採購經理人指數	68.9	73.4
8/31	美國	八月經濟諮詢委員會消費者信心指數	124	129.1
9/1	中國	八月財新製造業PMI	50.2	50.3
9/1	美國	聯準會官員Bostic談話	--	--
9/1	美國	八月ADP 就業變動	65萬人	33萬人
9/1	美國	八月Markit製造業採購經理人指數終值	61.2	61.2
9/1	美國	七月營建支出 (月比)	0.30%	0.10%
9/1	美國	八月ISM製造業指數	58.7	59.5
9/2	美國	聯準會官員Bostic談話	--	--
9/2	美國	上週初請失業救濟金人數	--	35.3萬人
9/2	美國	七月貿易收支	-745億美元	-757億美元
9/2	美國	七月工廠訂單/運輸除外	0.30% / --	1.50% / 1.40%
9/2	美國	七月耐久財訂單/資本財新訂單非國防(飛機除外)終值	-- / --	-0.1% / 0%
9/3	美國	八月非農業就業人口變動/失業率	78.7萬人 / 5.20%	94.3萬人 / 5.40%
9/3	美國	八月平均時薪(月比)/(年比)	0.30% / 4.00%	0.40% / 4.00%
9/3	美國	八月Markit服務業/綜合採購經理人指數終值	55.2 / --	55.2 / 55.4
9/3	美國	八月ISM服務指數	62	64.1
9/3	中國	八月財新服務業PMI	51.3	54.9

資料來源：彭博資訊，富蘭克林證券投顧整理。

重要企業財報：

日期	公司	預估每股獲利	上年同期
9/2盤後	博通公司	6.849	5.4
9/2盤後	Hewlett Packard Enterprise	0.422	0.32

資料來源：富蘭克林證券投顧整理，單位：除特別註明之外均為美元，時間以當地時間為準。

主要金融市場休市一覽表：
日期	國家	節日
8月30日	土耳其	勝利日
8月30日	英國	夏季銀行假
8月30日	印度	黑天聖誕節
8月30日	秘魯	聖羅莎紀念日
8月31日	馬來西亞	國慶日

資料來源：彭博資訊

三、主要市場表現回顧

股市	最新價位	一週%	一個月%	三個月%	六個月%	今年來%		一年%
道瓊工業指數	35213.12	0.28	0.64	2.61	14.83	16.46	25.97
史坦普500指數	4470.00	0.65	1.70	6.77	18.10	20.12	30.21
那斯達克指數	14945.81	1.57	2.03	8.99	13.68	16.49	29.52
MSCI歐洲指數	155.29	0.32	2.63	5.72	18.13	20.27	29.96
新興市場指數	1266.13	3.75	1.32	-5.62	-4.06	-0.44	15.83
新興市場小型企業指數	1387.90	3.53	-0.97	0.33	9.65	16.28	40.48
亞洲不含日本指數	812.48	3.85	1.51	-6.95	-7.22	-2.32	12.99
亞洲不含日本小型企業指數	1411.97	3.65	-0.73	0.33	7.65	16.47	38.11
上海證交所綜合指數	3522.16	2.78	4.40	-0.60	2.38	3.45	7.36
恆生中國企業指數	8957.81	2.61	1.09	-16.01	-18.51	-14.64	-9.82
台灣加權股價指數	17209.93	5.53	0.55	5.62	10.12	19.24	37.87
韓國KOSPI指數	3133.90	2.40	-3.05	-0.79	4.37	9.43	36.67
印度孟買指數	56112.77	1.44	6.84	10.46	15.07	18.49	45.00
新興拉丁美洲指數	2441.40	3.26	-3.39	-1.11	13.19	2.45	31.00
新興東歐指數	188.01	0.83	2.94	3.64	20.09	19.39	33.01
HFRX全球對沖策略指數	1431.11	0.61	0.56	0.44	2.29	3.67	8.93
債市	最新價位	一週%	一個月%	三個月%	六個月%	今年來%		一年%
全球政府債市	814.31	-0.50	-0.13	1.60	1.65	-1.35		-0.37
投資等級公司債指數	3541.03	-0.32	-0.22	2.40	2.51	-0.55		2.69
全球高收益債指數	1549.33	0.58	0.15	0.56	2.37	2.34		8.61
美國十年公債	1705.96	-0.71	-0.31	2.77	2.07	-2.71		-3.90
美國政府債GNMA	1871.35	-0.06	-0.08	-0.05	-0.21	-0.95		-0.51
美國高收益公司債	2434.09	0.50	0.10	1.96	3.38	4.11		9.84
美國複合債	2369.93	-0.27	-0.12	1.41	1.25	-0.92		-0.01
歐洲高收益公司債	438.09	0.03	0.38	1.49	2.81	4.26		9.16
新興國家美元主權債	421.43	0.26	0.58	1.89	3.71	-0.48		2.78
新興國家原幣債市	150.34	0.58	-0.12	-0.78	0.87	-1.03		6.06
富時波灣債券指數	181.34	-0.10	0.41	2.00	3.06	0.80		3.37
伊斯蘭債指數	203.65	-0.06	0.12	0.90	1.69	1.09		3.09

資料來源：彭博資訊，含股利，截至2021/08/27 16:35 。投資級債、高收益債、複合債及新興債採彭博巴克萊債券指數，伊斯蘭債採道瓊債券指數，其餘均採富時債券指數，除新興債換算為美元計價外，其餘指數皆以原幣計價，截至2021/08/26。