[2015年8月10日台北訊] 不肯為龐大負債負起撙節責任的希臘公民，今年讓全球股、債市頭痛不已，不過，經過一陣折騰後，希臘脫歐風險解除，歐洲經濟景氣正因歐洲央行（ECB）著手實施量化寬鬆政策及弱勢歐元逐步邁向復甦，尤其根據摩根士丹利的資料顯示，歐洲企業未來12個月預估每股盈餘成長率仍高達7.9％，德國企業甚至高達11.3％。富達證券指出，低利率、低通膨、低成長等三低因素，不僅給予歐洲央行更寬闊的貨幣政策執行空間，也給予歐洲高收益債市更大成長環境，未來應聚焦折翼天使(Fallen Angels)，挖掘由投資級債被降級為高收益債，掌握價格錯置的投資機會。
富達歐洲高收益債基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）今年歡度15年生日，富達證券特別邀請經理人Andrei Gorodilov（安德烈．葛洛迪夫）訪台，剖析歐洲高收益債投資契機，預期今年歐洲高收益債合理投資報酬率為中個位數。
富達Andrei Gorodilov分析8大理由投資歐洲高收益債!
總體經濟環境：低成長、低通膨，讓歐洲央行確保超低寬鬆環境。
資金流向：資金依然是重要的「技術」支撐。根據EPFR Global的資料顯示，累計今年 前7個月的淨流入總額，在相較於美國高收益債的小幅流出而言，表現相對沉穩。
投資評價：殖利率與利差為投資評價提供足夠的緩衝。
票息收益：票息仍是報酬率的主要驅動力，一致性的票息收益緩和了資本波動。
高信用品質：67％歐洲高收益債信用評等是屬BB級債。
預期違約率將位於低檔：歐洲企業依然處於防禦心態。
投資策略：高收益債現在是一個策略性資產，擁有穩定投資人基礎。
整體：成長機會，主要是受到歐洲企業籌資，從融資貸款市場轉戰到透過高收益債市籌資。
Andrei Gorodilov指出，歐洲高收益債前20大成分債中，不少是原屬於投資級公司債，例如FIAT（義大利商飛雅特）、ArcelorMittal（盧森堡商阿塞洛米塔爾）、Tesco（英商特易購）、Lafarge（法商拉法基），總部雖位於歐洲，但市場橫跨全球，只要妥善掌握這些折翼天使的投資契機，將可挖掘更多投資機會。
根據彭博的統計顯示，今年初迄今，歐洲高收益債市雖歷經希臘債務危機、中國經濟成長趨緩、美國聯準會可能升息衝擊，但漲幅仍超過5％，Andrei Gorodilov說，歐洲高收益債技術面上並無被低估，因為自從歐洲央行宣布執行量化寬鬆（QE）政策後，約有80億歐元流入歐洲高收 益債市，且歐洲企業發行高收益債規模也已趨緩，比起2014年高達1,040億歐元，今年迄7月僅發行590億歐元高收益債，且歐洲企業發債利率成長也大幅下滑。
不少投資人喜歡拿美國高收益債與歐洲高收益債市相比，問兩者何優何劣？Andrei Gorodilov坦言，其實兩者條件不一，走勢分歧，他認為，歐洲高收益債確實優於美國高收益債，原因包括：
利息保障倍數：歐洲高收益債2015年躍升至6 倍以上，優於美國的5倍左右。
違約率：根據Moody𠏋調查，歐洲高收益債在5月時為2.4％，預估2016年下滑至2.2％，但美國高收益債5月為1.9%， 預估2016年攀升到3.1%；全球高收益債5月為2.4％，預估2016年攀升到2.7％。(資料日:2015/5/31)
企業槓桿：根據富達國際投資與彭博統計，美國企業淨負債／稅前息錢折舊攤銷前獲利比，今年躍升到3.75，歐洲企業卻下滑至3.35，凸顯美國企業槓桿增加中，歐洲企業相對保守。(資料日:2015/7/2)
信用品質：歐洲高收益債BB級債券多達67％，美國高收益債僅47％；，美國高收益CCC級債多達14％，歐洲高收益債僅5％。(Fidelity Worldwide Investment, Bloomberg. Data as of 2nd July 2015)
利差吸引力：歐洲高收益債除在CCC+級債外，包括BB+、BB、B+、B級債券的利差點都較美國高收益債具吸引力。(Fidelity Worldwide Investment, Bloomberg. Data as of 2nd July 2015)
發債產業別有異：能源是美高收最大產業（佔比16％）、其次為基礎工業（13％）及媒體（10％）；歐高收則以銀行業為主（20％）、其次為基礎工業（14％）及電訊業（9％）。(資料來源：Fidelity Worldwide Investment, BofA Merrill Lynch Research, Bloomberg. Data as at 30th June 2015)
投資一定有風險，但Andrei Gorodilov提醒，更要注意風險報酬的高低，瞭解該商品在加入風險考量後，是否值得投資？而歐洲高收益債提供具吸引力的風險報酬！根據美銀美林證券、富達全球投資的調查顯示，歐洲高收益債市以年化報酬率9％、年化波動率約9％領先群雄，其次分別為亞洲高收益債年化報酬率8％、年化波動率10％、美國高收益債年化報酬率7~7.5％、年化波動率近7％，不僅報酬率超越全球、S&P及歐洲股市，波動率也比三大股市低。(資料日: 2015/7/10)
面對波動加劇、金融情勢訊息萬變的環境，Andrei Gorodilov強調，在基金投資策略上也有所調整，譬如加碼防禦型產業（因有形資產、企業併購支撐）、減碼景氣循環債（因較少的風險補償、需要紮實的成長前景）、銀行（因成長非常謹慎、投資橫跨資本結構），現金比例維持約5∼10％，以確保足夠產業多元分散與維持流動性緩衝；發債企業國家配置方面，則以英（23.9％）、德（15.5％）、義（9.7％）、法（8.8％）、俄（6.8％）、盧森堡（6.8％）等六國為主，透過研究團隊及豐富的研究資源，挖掘歐洲高收益債市獨特特性，同時轉化為創造α（超額報酬）的投資機會。(資料日:2015/06/30)
註：以上所提及之個債或公司，僅是作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。
【以下為投資警語】
「富達證券獨立經營管理」本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責各基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，各基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。債券價格與利率呈反向變動，當利率下跌，債券價格將上揚；而當利率上升，債券價格將會走跌。投資人應注意配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。投資於避險級別時，須考量如外匯及交易對手違約等其他因素之風險導致避險級別的整體總收益減少。高收益債券基金適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，投資人應審慎評估，高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。A 類股穩定月配息及【F1 穩定月配息】A 類股之配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。其主旨是，只有在維持穩定配息時，基金的股息才會由本金部份支出。但請注意每股股息並非固定不變。本基金之【F1 穩定月配息】A 類股進行配息前未先扣應負擔之相關費用。投資人應注意配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。基金近12個月內由本金支付配息之相關資料，請至富達投資服務網www.fi delity.com.tw查詢。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險，投資人應選擇適合自身風險承受度之投資標的。依金管會規定，基金投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限，且投資前述有價證券總金額不得超過本基金淨資產價值之10%，當該基金投資地區包含中國大陸及香港，基金淨值可能因為大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度之影響。投資人應注意基金淨值及收益可漲可跌。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人索取公開說明書或投資人須知，可至富達投資服務網www.fidelity.com.tw或境外基金資訊觀測站www.fundclear.com.tw查詢，或請洽富達證券或銷售機構索取。FIL Limited 為富達國際有限公司。富達證券股份有限公司為FIL Limited 在台投資100%之子公司。台北市敦化南路二段207號15樓。服務電話：0800-00-9911按2。Fidelity富達, Fidelity Worldwide Investment, 與Fidelity Worldwide Investment 加上其F標章為FIL Limited之商標。FIST1508-217 E1511
| 附註： | |
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