鋒裕匯理投信 - 美國經濟下半年看旺 美高收布局時機浮現
2021/02/24

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美國新任總統拜登提出1.9兆美元紓困計畫、並預期在8月前全美國人可接種疫苗，市場有機會走向新局。鋒裕匯理資產管理表示，新冠疫情（COVID-19）為市場帶來負面影響逾周年，不過隨著財政刺激方等因素，看好下半年美國經濟反彈，違約率有望下降，帶動資產表現。

鋒裕匯理資產管理表示，考量美國民主黨在選舉中囊括較多席次，實施財政振興的機率提高，已將美國2021年GDP預估增幅調整為5.2%至5.7%，較先前預估值增加1%。美國新任財政部長葉倫預測，如果刺激措施獲得通過，明年美國將機會達到充分的就業。市場信心回升，有助於風險性資產如高收益債的表現。

違約率見高點後 總報酬表現佳

至於違約率方面，下半年可望走低。投資人可將違約率為投資指標之一。在經濟壓力時期，違約或破產的情況會增加。新冠疫情延長戰使全球經濟表現承壓多時，預期高收債違約率高鋒將在今年第一季發生。根據穆迪1月中旬的報告，美國高收違約率將在今年3月達到9.1％高峰，不過隨著經濟復甦，可望在2021年底下降至6％。

鑒往知來，高收益債指數在違約率達到高點後，往往表現優異。根據Bloomberg資料統計，在2008年金融海嘯期間，高收益債指數違約率一度攀升至破20%，不過隨著違約率回落，高收益債表現亮眼，往後一年高收益債總報酬為18.51%，往後三年總報酬42.82%，漲幅高於同期間投資等級債的12.26%與29.81%。此外，高收債市場已經從新冠疫情後的拋售潮中恢復過來，這是因為市場預期經濟將改善，違約率將下降。

高收債管理規模達 77億美元  股東思維挑債

鋒裕匯理資產管理是歐洲最大、全球前十大[1]的資產管理業者，具備豐富研究資源，其中在美國的研究團隊管理龐大的高收債資產，規模超過77億美元。在高收債投資哲理方面，鋒裕匯理資產管理高收益債團隊共同總監Kenneth J. Monaghan指出，我們要求團隊分析師從股東的角度評估債券發行人可能採取的戰略，因為公司是為股東運營，而不是為債權人的利益而運營。

我們並將透過自問：「是否透過併購來擴大公司規模」、「是否支付股息?」、「是否將公司出售給更強大的競爭對手?」等因子全盤考量投資標的。

承襲鋒裕匯理資產管理的高收益債管理團隊，鋒裕匯理投信將於3月8日募集鋒裕匯理美國高收益債券證券投資信託基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 

是台灣首檔納入ESG投資流程的美高收基金[2]，投資流程具備E環境(Environmental)、S社會(Social)和G公司治理(Governance)評級因子，讓債券分析更全面宏觀，不再只局限於傳統財務報表分析。本基金具備多元計價幣別與完整前後收級別，保管銀行為中國信託銀行。 

圖一、鑑往知來  高收債指數在違約率到達高點後表現優異

	往後一年總報酬		往後三年總報酬
	高收債	投資等級債	高收債	投資等級債
2008年金融海嘯	18.51%	12.26%	42.82%	29.81%

資料來源：鋒裕匯理投信、Bloomberg，資料日期：2020/11/30。高收債採用H0A0 Index及其違約率。指數舉例僅為投資參考，惟投資人無法直接投資該指數，指數報酬不代表基金之績效表現/到期殖利率不代表基金報酬率，過往績效不保證未來結果。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效。

[1] 資料來源：2020年6月出版之IPE《500大資產管理公司》，資料日期2019年12月之資產管理規模。

[2] 本基金海外投資業務委託受託管理機構(Amundi Asset Management US, Inc.)進行操作管理，其投資流程除了原有的信用分析基礎之外，亦與鋒裕匯理集團之ESG團隊合作，納入個別證券ESG評等，產業ESG權重調整機制，投資組合追求超越大盤指數ESG評等，違反ESG理念產業(如菸草、煤炭業)排除政策等獨家投資分析流程。「首檔」係指投信基金一般型之美國高收益債券基金，無特定投資組合存續期間限制。資料日期 : 2020/12/31。