野村投信 - 美重啟經濟有利高收益債
2020/06/02

---

野村企業研究與資產管理公司執行董事杜邁可(Michael Dugan)

新冠疫情的外來衝擊使全球大部分經濟體從2月下旬開始部分關閉，並在5月開始重新開放，我們預計全球經濟將在第二季度出現明顯緊縮，但下半年會出現相對強勁的復甦，而大量的財政和貨幣支撐是通往經濟復甦的「橋樑」。隨著刺激措施和重新開放的前景變得更明朗，美銀美林美國高收益債券指數已經從3月23日的市場低點開始反彈，至5月22日漲幅為16.60%。
在美國，各州陸續重新開放，大多數取消部分限制，主要為重新啟動選擇性醫療、製造和營建，以及部分零售業重新開放。喬治亞州，阿拉斯加，南卡羅來納州和德克薩斯州一直是重新開放的最前線，即使紐約州也於5月15日起開放受影響較小的地區。FDA持續批准針對COVID-19和抗體的新測試，川普政府的「神速行動」正嘗試在2021年初開發和分發有效的疫苗，這對疫苗開發而言是前所未見的。

隨著漸進開放的美國經濟，我們看到逐漸復甦的跡象。在住房領域，購買住房的抵押貸款申請在5月的第二週增加6.4%，與截至5月15日的年度同比持平，與4月初的購買量下降35%相比，反彈幅度顯著；Case / Shiller住房價格在3月份成長 0.50%，年度增長為3.9%。此外，較低的抵押貸款利率提升對房價的承受能力。至於汽車產業，疫情使得人們對擁有私人車輛的興趣增加，因為許多人不願意搭乘有其他乘客的交通工具，加上許多汽車製造商都提供非常優惠的融資條件，包括零息和延期付款，這些激勵措施似已成功吸引買家。
中國的趨勢指出下半年經濟將因之前需求被壓抑而有實質的改善，我們預期美國將遵循類似的模式但落後中國幾個月。消閒產業方面，美國部分州政府在遵守社交距離的同時允許餐館重新營業，酒店入住率雖然仍處於低檔但已呈向上趨勢。我們期待個人休閒和駕車活動比企業和飛航活動更快回穩，此一趨勢有助於原油價格反彈，因為汽油和柴油的需求將比航空燃料更快地恢復。相較於中國正在進行的反彈，美國較為遲緩，美國消費者信心指數在五月份上升至86.6，各項目目前雖下跌，對未來的預期卻增加。勞動力市場將在下半年得到改善的預期，為經濟朝向重新開放提供有利的支持。

從政策角度來看，我們認為聯準會的反應迅速且深入，包括財政政策均有助於支持美國金融體系，並減輕與疫情相關的部份經濟損失。聯準會除了將短期利率降低到有效的底限，還宣布直接支持債券市場運作的計劃。如果金融壓力在未來幾個月超出預期，聯準會和財政部才有資源做更多的事情。隨著美國開始逐步開放經濟，今年下半年可望看到更強勁的復甦。展望未來，我們建議投資人將這次的大幅修正視為難得的投資機會。當經濟觸底反彈時，高收益策略可能會提供更多吸引力。