野村投信 - 美國經濟續重啟 高收益債好時機
2021/11/26

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在2020年11月全球疫苗研發出現突破性進展之前，美國經濟復甦腳步蹣跚，疫情的不確定性令投資者對未來展望存有不小的疑慮；但隨著疫苗施打普及，在大約一年後的今日，美國經濟持續以頗為強勁的力道復甦，美國經濟的重啟也將在後疫情時代提供更多投資機會。

美國經濟復甦除了讓股票相關資產受惠良多外，債券資產中的美國高收益債同樣也能直接受惠。為了支持經濟從疫情中恢復，全球央行採取非常寬鬆的貨幣政策，充足的市場資金使高收益債的發行者能較容易的再融資，並度過景氣循環的低潮；此外，隨著景氣回溫，這些企業的營收與獲利大幅改善，更進一步推升其償債能力與債券價值。也正因為與景氣的高度連動，使得美國高收益債指數今年截至11月19日的累積報酬率達到4.3%*，遠優於其他主要的固定收益資產。

三大理由，美高收持續看俏

展望2022年，美國高收益債仍有相對優異的表現機會，主要原因有三：

1.美國經濟持續增長：在經歷了過去一年強勁的復甦後，美國經濟成長的增速可能已經過了本波頂點，但在經濟活動還有進一步開放空間的環境下，明年美國的經濟成長預估仍將維持在長期的相對高點。今年第三季，即便經歷了delta變種病毒疫情的反撲，美國的經濟動能卻沒有受到顯著影響，無論是製造業或者服務業的採購經理人指數均維持在代表強力擴張的60附近，標普500企業獲利也強勁的成長超過40%以上，這些都顯示出美國經濟成長的動能依然強勁，也將提供高收益債一個良好的表現舞台。

2.高收債違約率維持低檔

若以面額加權平均的違約率來看，去年年底美國高收益債的違約率高達6.8%，但隨著經濟的復甦今年違約率快速下滑，截至今年10月底已降至0.36%的歷史低點。根據券商摩根大通的預測， 2022年與2023年美國高收益債的違約率可望分別維持在0.75%與1.25%的歷史相對低檔；接近長期低點的違約率支持高收益債的利差維持較低水位，並有利資產表現。

3.殖利率仍具優勢

目前全球仍處在低利環境，截至11月22日全球負殖利率債券的規模達13兆美元以上；過去幾年投資人追求收益的強烈需求一直不斷，目前美國高收益債的殖利率仍達4.4%左右，在主要的債券資產中相對更具有吸引力。在低利環境下，部分過去不投資高收益債的法人機構也開始佈局高收益債，特別是在違約率偏低的環境下，高收益債的殖利率優勢更加具吸引力。

總結來說，目前大環境的三大因素對美國高收益債明年的表現提供了一個很好的舞台，在這個基礎之上還有明日之星債券的升評與美國基礎建設的計畫提供額外的利多機會。展望明年，無論從絕對或者相對報酬來看，美國高收益債預估都將再度成為固定收益資產中的首選之一。

*採用彭博巴克萊美國高收益債指數，投資人無法直接投資指數，本資料僅為市場歷史數值統計概況說明，非基金績效表現之預測。