野村投信 - 底部時間拉長，第四季前仍在利空測底
2022/06/30
加權股價指數近6個月價量表現：（資料來源：Bloomberg, 截至2022/06/29）
野村腳勤觀點：
- 漲電價不可怕，不敢消費才是大問題
近日台電調漲電價的消息嚇壞不少人，連台股也一定程度反映利空，連續兩日下跌，幾位用電大戶如：科技業、鋼鐵業、水泥業紛紛被點名，擔心企業獲利會受此影響。當然隨著電價上漲，企業端生產成本肯定會上升，但從主計處資料顯示，電費佔台灣製造業成本平均不到2%，從比例來看，電價調漲的影響其實非常有限，然而為什麼股市仍下跌反應呢？因為大家的確擔憂企業獲利成長放緩，但主要是受到通膨壓抑消費，連營收都將受衝擊，電價調漲不過是錦上添花罷了。儘管我們認為很可能第四季見到通膨下滑，但消費者信心何時恢復卻仍待觀察，從另一個角度來說，即便企業可以透過漲價來轉嫁通膨成本給消費者，但若連商品都賣不出去，那漲價的意義也不大。
經理人視角：
- 大盤利多因素：
（一） 中國復工及刺激政策：中國陸續解除封城，並出台各項刺激經濟政策，有助帶動台廠訂單回溫
（二） 股票評價便宜：目前台股本益比約11倍，低於近五年平均水準，相當具有吸引力
（三） 電動車需求持續升溫：電動車、伺服器的需求持續升溫，可望帶動台灣相關供應鏈商機
- 大盤利空因素：
（一） 通膨衝擊消費信心：受高通膨影響，美國6月密大消費者信心指數50，創下歷史最低水準
（二） 聯準會加速升息：聯準會6月升息3碼，全年預期升息13碼，加速升息使得經濟硬著陸的風險增加
（三） 半導體庫存修正：終端需求放緩導致廠商庫存高達3個月，庫存難以去化恐影響企業營收及獲利
- 底部時間拉長，第四季前仍在利空測底
6月經歷一波修正後，大盤指數15,200點已跌破去年低點，不管從技術面或評價面來看，股市確實到了相對底部的位置，但這代表反轉要來了嗎？或許還要多點耐心。實際上這次股市修正與以往很不一樣，美國的經濟並不差，家庭人均資產14.9萬元是十年前的兩倍，人民是有足夠資產應對經濟衰退風險；然而通膨也是40年來最高水準，這導致消費者信心指數創下50的歷史最低，連帶拖累經濟展望。如果參考2000年及2008年經驗，通膨最低的時候也是股市反轉的時候，考量聯準會升息以及中國解封，通膨應能受到一定控制，加上第四季將迎來最高基期，我們認為第三季末、第四季初應能見到通膨下滑，在此之前市場可能利空不斷，股市仍將反反覆覆的以利空測底。
【以下為投資警語】
註：文中涉及個別公司相關資訊僅供個別事件說明與評論，非為個股之推薦。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書
野村證券投資信託股份有限公司 110615台北市信義路五段7號30樓(台北101大樓)
客服專線：(02) 8758-1568 野村投資理財網：www.nomurafunds.com.tw AMK01-220600121
本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金公開說明書，本公司及銷售機構均備有基金公開說明書，投資人亦可至公開資訊觀測站中查詢。基金買賣係以投資人自己之判斷為之，投資人應瞭解並承擔交易可能產生之損益，且最大可能損失達原始投資金額。基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。如因基金交易所生紛爭，
台端得先向本公司申訴，如不接受前開申訴處理結果或本公司未在三十日內處理時，得在六十日內向金融消費評議中心申請評議。
台端亦得向投信投顧公會申訴、向證券投資人及期貨交易人保護中心申請調處或向法院起訴。【野村投信獨立經營管理】
加權股價指數近6個月價量表現：（資料來源：Bloomberg, 截至2022/06/29）
野村腳勤觀點：
- 漲電價不可怕，不敢消費才是大問題
近日台電調漲電價的消息嚇壞不少人，連台股也一定程度反映利空，連續兩日下跌，幾位用電大戶如：科技業、鋼鐵業、水泥業紛紛被點名，擔心企業獲利會受此影響。當然隨著電價上漲，企業端生產成本肯定會上升，但從主計處資料顯示，電費佔台灣製造業成本平均不到2%，從比例來看，電價調漲的影響其實非常有限，然而為什麼股市仍下跌反應呢？因為大家的確擔憂企業獲利成長放緩，但主要是受到通膨壓抑消費，連營收都將受衝擊，電價調漲不過是錦上添花罷了。儘管我們認為很可能第四季見到通膨下滑，但消費者信心何時恢復卻仍待觀察，從另一個角度來說，即便企業可以透過漲價來轉嫁通膨成本給消費者，但若連商品都賣不出去，那漲價的意義也不大。
經理人視角：
- 大盤利多因素：
（一） 中國復工及刺激政策：中國陸續解除封城，並出台各項刺激經濟政策，有助帶動台廠訂單回溫
（二） 股票評價便宜：目前台股本益比約11倍，低於近五年平均水準，相當具有吸引力
（三） 電動車需求持續升溫：電動車、伺服器的需求持續升溫，可望帶動台灣相關供應鏈商機
- 大盤利空因素：
（一） 通膨衝擊消費信心：受高通膨影響，美國6月密大消費者信心指數50，創下歷史最低水準
（二） 聯準會加速升息：聯準會6月升息3碼，全年預期升息13碼，加速升息使得經濟硬著陸的風險增加
（三） 半導體庫存修正：終端需求放緩導致廠商庫存高達3個月，庫存難以去化恐影響企業營收及獲利
- 底部時間拉長，第四季前仍在利空測底
6月經歷一波修正後，大盤指數15,200點已跌破去年低點，不管從技術面或評價面來看，股市確實到了相對底部的位置，但這代表反轉要來了嗎？或許還要多點耐心。實際上這次股市修正與以往很不一樣，美國的經濟並不差，家庭人均資產14.9萬元是十年前的兩倍，人民是有足夠資產應對經濟衰退風險；然而通膨也是40年來最高水準，這導致消費者信心指數創下50的歷史最低，連帶拖累經濟展望。如果參考2000年及2008年經驗，通膨最低的時候也是股市反轉的時候，考量聯準會升息以及中國解封，通膨應能受到一定控制，加上第四季將迎來最高基期，我們認為第三季末、第四季初應能見到通膨下滑，在此之前市場可能利空不斷，股市仍將反反覆覆的以利空測底。
【以下為投資警語】
註：文中涉及個別公司相關資訊僅供個別事件說明與評論，非為個股之推薦。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書
野村證券投資信託股份有限公司 110615台北市信義路五段7號30樓(台北101大樓)
客服專線：(02) 8758-1568 野村投資理財網：www.nomurafunds.com.tw AMK01-220600121
本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金公開說明書，本公司及銷售機構均備有基金公開說明書，投資人亦可至公開資訊觀測站中查詢。基金買賣係以投資人自己之判斷為之，投資人應瞭解並承擔交易可能產生之損益，且最大可能損失達原始投資金額。基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。如因基金交易所生紛爭，
台端得先向本公司申訴，如不接受前開申訴處理結果或本公司未在三十日內處理時，得在六十日內向金融消費評議中心申請評議。
台端亦得向投信投顧公會申訴、向證券投資人及期貨交易人保護中心申請調處或向法院起訴。【野村投信獨立經營管理】
| 附註： | |
|---|---|
| 註1: | 績效計算為原幣別報酬，且皆有考慮配息情況。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率。所有基金績效，均為過去績效，不代表未來之績效表現，亦不保證基金之最低投資收益。 |
| 註2: | 基金淨值可能因市場因素而上下波動，基金淨值僅供參考，實際以基金公司公告之淨值為準；海外市場指數類型基金，以交易日當天收盤價為淨值參考價；部份基金採雙軌報價，實際交易以基金公司所公告的買回價／賣出價為計算基礎。 |
| 註3: | 有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)下載，或逕向總代理人網站查閱。 |
| 註4: | 上述銷售費用僅供參考，實際費率以各銷售機構為主。 |
| 註5: | 上述短線交易規定資料僅供參考，實際規定應以基金公開說明書為主。 |
| 註6: | 標示"(已撤銷核備)"及"(未申報生效)"之基金資料僅提供原有投資者參考，以供其做買回、轉換或繼續持有之決定；「已撤銷核備」為在台灣已下架(停售)的基金；「未申報生效」為未於法規規定之時效內向金管會辦理申報生效作業之境外基金。 |
| 註7: | 基金B股在贖回時，基金公司將依持有期間長短收取不同比率之遞延申購手續費，該費用將自贖回總額中扣除；另各基金公司需收取一定比率之分銷費用，將反映於每日基金淨值中，投資人無需額外支付。 |
| 註8: | 境外基金經行政院金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。 |
| 註9: | 依金管會規定基金投資大陸證券市場之有價證券不得超過本基金資產淨值之10%，當該基金投資地區包含中國大陸及香港，基金淨值可能因為大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度之影響。 |
| 註10: | 上述資料只供參考用途，嘉實資訊自當盡力提供正確訊息，但如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或任何受僱人，恕不負任何法律責任。 |