柏瑞投信 - 殖利率曲線倒掛免驚，以趨勢動態多重資產策略抗波動
2022/04/26

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 美國通膨續創40年高位、聯準會(Fed)持續釋出鷹派訊號，美國10年期公債殖利率今年來大幅攀升，美債殖利率曲線部分倒掛引起經濟衰退擔憂，使得全球股市震盪加劇。不過，柏瑞投信表示，美國經濟數據仍佳、勞動力市場表現強勁、經濟衰退風險應相對可控，且殖利率曲線倒掛不等於風險資產修正的開始，建議可透過趨勢動態多重資產策略*強化投組耐震力。
 柏瑞投信指出，根據外資券商Morgan Stanley統計，檢視自1975年以來，2年期和10年期美債殖利率曲線共出現6次倒掛(短天期的債券殖利率高於長天期的債券殖利率)，數據顯示當殖利率曲線首次倒掛時，並非股票下跌的領先指標，且在倒掛後的12個月，全球股票持續有正報酬表現(圖一)，事實上現階段股市仍具有上漲潛力。
 美國經濟離衰退仍遠
 此外，依照過去經驗，即使殖利率曲線全面倒掛後，平均13個月後才發生經濟衰退，這是因為利差過窄使得銀行放貸活動銳減、進而降低市場流動性，導致企業出現違約等結構性問題，但目前並未見此一情況發生，顯示目前未見經濟衰退跡象，投資人無須過度恐慌。
 柏瑞趨勢動態多重資產基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人連伯瑋表示，市場短期面臨軍事衝突、通膨高漲和央行貨幣政策緊縮等風險，美債殖利率曲線倒掛往往也預告波動的增加，如能在投資組合上透過有股有債的多重資產，以及在單一資產中分散不同地區、產業、風格、存續期間和信用品質等配置，則有機會進一步改善投組的報酬和風險表現。
 檢視過往在不同通膨循環下的美股與其產業表現，當通膨位於趨勢之上、並且放緩的階段，防禦類股的表現較佳。另方面，從歷史經驗來看，通常獲利較為穩定的股票，在市場波動率較高的時候、表現較佳，反之較低品質的股票，在高波動率時表現相對落後。
 美國標竿企業潛力佳
 柏瑞趨勢動態多重資產基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人連伯瑋指出，由於近期市場震盪加大，現階段投組配置看好具有中長期成長潛力的趨勢主題股票，如科技創新(AI/5G/元宇宙)、永續浪潮(如太陽能/能源轉型)等，並納入在景氣循環進入中升段時較有表現機會的美國標竿企業、以及或可受惠升息情境的題材，藉此掌握各類夯主題的成長契機。
 本基金亦將視市場狀況彈性調整資產配置比重，靈活應對市場變化，目前將較原先預定配置略微調降股票、增持債券，以期降低投組波動、待市況較為明朗後，再伺機逢低加碼股票部位，但須留意股債市場仍有波動風險。