野村投信 - 【台股操盤人筆記】三大利空有解，等待獲利上修轉折出現
2022/10/13

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加權股價指數近6個月價量表現：（資料來源：Bloomberg, 截至2022/10/12）

野村腳勤觀點：

美國禁晶片出口「下有對策」

週末美國商務部全面禁止企業向中國出口用於「超級電腦」的先進晶片，不只是中國及台灣相關廠商受到衝擊，事實上以中國對全球晶片需求的重要性，美國本土企業也受重傷，對全球半導體產業都將是重大打擊。不過所謂「上有政策，下有對策」，細看這次禁令會發現，美國對於先進晶片的定義是：超過100每秒浮點運算次數(FLOPS)，如先前禁止的NVIDIA-A100、AMD-MI 250晶片皆在此內，屬於運算能力非常頂級的晶片類型。而以目前中國自製晶片的能力，其實可以靠堆數量、增加成本的方式來獲得同等規模計算力，因此就高階應用方面還不至於被全面封殺，實務上廠商更有可能將投單由主流晶片轉向非主流，也不失為撐過這波禁令的解套辦法。

經理人視角：

大盤利多因素：

(一)通膨高點放緩：美國8月CPI下降至8.3%，雖不如預期，但仍持續緩步下滑中

(二)通膨壓力緩解：SCFI運價指數連15週下跌，原物料價格下滑、房租漲幅趨緩有利於通膨降溫

(三)匯率支撐獲利：今年以來台幣貶值，匯兌收益有助於Q3企業獲利優於預期，支撐台股基本面

大盤利空因素：

(一)FED維持鷹派：通膨下滑緩慢、FED官員維持強硬升息口吻，年底前還有5碼升息預期

(二)中國經濟疑慮：中國9月財新服務業PMI跌至49，二十大前維穩的前提下持續封控，經濟復甦緩慢

(三)存貨調整啟動：零售、製造、批發端庫存皆在高水位，存貨調整啟動，企業獲利營收轉折向下

三大利空有解，等待獲利上修轉折出現

目前市場的三大利空：1)高通膨、2)獲利下修、3)美國禁晶片出口，都是最近台股重挫的主要原因，但從現在這個時間點來看，明年上半年之前這些利空都有望逐一破解。首先能源及食品價格已自6月以來穩定下滑，房租價格也有望在兩季之內隨房價下跌而回落，結合9月後通膨基期墊高的因素，我們認為明年第一季將是通膨有感下滑的時間點。而隨著通膨下滑，美國民眾的高儲蓄率有望加速轉為消費力道，並帶動企業獲利快速回升，所有利空都是環環相扣，一切就只等轉折的時間點到來。至於美國晶片禁令事件，基本上股市跌幅多已反映了最差的情況，就實務上中國其實是有暫時解套的方法與能力，因此短期企業獲利雖會受影響，但尚不至於像市場認為的那般慘重。
 

 

 

【以下為投資警語】

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