安聯投信 - 台股下半場仍有可為 波動中找布局機會
2022/04/19

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Q1. 近期股市震盪原因為何？ 如何因應？

提前反應庫存調整風險 觀察進場契機

2022年市場變數明顯增加， 包括通膨、 升息及地緣政治因素干擾， 烏克蘭情勢、中國疫情封控都導致供應鏈問題， 並引發終端需求下滑擔憂， 使股市波動加大。

預期台股上半年營收仍佳， 第一季財報與第二季營運展望正向， 預估晶圓代工廠第二季營收可季增中至高個位數， 優於市場預期， IC設計廠則視終端產品應用而有較大分歧， 但龍頭廠營收應仍可季增。

然而， 5-6月預期將出現庫存修正， 部分廠商營運將被下修。 觀察上游晶圓代工廠， 產能利用率目前滿載， 但排隊訂單減緩， 未來應不會再全面漲價、 而是局部漲價， 下游IC通路與組裝廠長短料與庫存堆積至超出正常水位， 預期品牌廠也將趁此時機進行庫存調整。

市場已開始提前反應第二季底電子業可能出現的的庫存修正風險， 基金操作也開始拉高現金部位， 觀察並等待進場時機。

Q2. 台股下半年還可以投資嗎？ 看好科技或傳產？

台股下半場仍有可為 短線修正可視為布局機會

目前台股大盤及櫃買指數均已跌至接近前波低點， 其中， 電子指數已破前低，金融指數則創高， 但預期科技投資機會將優於傳產及金融， 且電子指數評價已大幅下修， 有機會醞釀回彈， 下半年盤面結構將回到電子股主流。

回歸基本面來看， 目前預估2022年整體台股企業獲利成長4.5%， 其中， 科技仍是成長主要動能， 傳產類股因去年高基期， 今年僅小幅成長2%， 金融雖為近期撐盤要角， 但去年壽險族群投資獲利豐收墊高基期， 今年雖有升息題材挹注， 仍將較去年衰退。

就季度來看， 整體台股企業獲利四季預估成長率依序為10.6%、 6.5%、 -0.7%、 2.8%。 第三季衰退主要受到部分廠商5-6月開始的庫存調整， 影響第三季業績， 然而股市通常提早反應，屆時可望利空出盡落底， 對第三季行情不用悲觀。

第四季進入歐美季節銷售旺季， 加上科技新產品、 Intel和AMD的新平台發表， 整體獲利可望回復正成長。 目前的短期修正， 應視為布局機會。

Q3. 後續佈局看好的產業？ 投資主軸？

逢低加碼成長趨勢明確標的 成長依然是主軸

投資操作上， 企業獲利成長性仍是投資依歸， 目前較看好科技產業， 特別是半導體相關。基金將逢低加碼下半年到明年成長趨勢明確產業， 包括人工智慧(AI)、 高效能運算、 高速傳輸、雲端伺服器等族群個股， 如IP(矽智財)/ASIC(客製化晶片)、 晶圓代工等， 以及受惠晶片規格提升帶動晶片面積放大的ABF載板、 矽晶圓、 半導體耗材設備等族群。 傳產方面， 紡織製鞋、隱形眼鏡等族群可留意。

此外， 第四季將有科技新品上市， 相關供應鏈可望受惠， 手機、 電視等終端消費產品由於較早開始庫存修正， 也可能較早落底， 觀察相關零組件落底市況， 基金也可能伺機布局。

Q4. Fed將快速升息， 面對資金面調整， 操作是否也考慮持股本益比調整因素？

本益比高低應依未來成長性評估合理性

一般認為， 升息緊縮資金下， 股票本益比會受到壓抑， 但我們認為公司本益比要視成長性來評估， 如果今年獲利正向、 成長性可以延續到明後年， 並保持獲利高水準， 即使以今年獲利評估， 本益比似乎偏高， 但以明年或後年獲利來看， 評價可能就偏低。

基金選股操作時會考慮本益比， 也可能適時調整， 但若是具備未來三年獲利成長趨勢的族群標的， 以未來獲利評價， 本益比多屬合理甚至偏低， 仍具有投資價值。

現階段投資環境不確定性高， 影響資金流向與投資偏好。 中長期影響股市的關鍵因素仍是企業獲利， 面對市場變數， 透過基本面研究分析， 發掘值得把握的成長性趨勢所帶來的投資機會， 更能創造超額報酬機會。 強勢台股基金值得續抱， 或分批加碼、 分散風險， 保持耐心與信心才不錯過台股後續機會。