Aberdeen安本投顧 - 英國脫歐評估：對政治、經濟，與金融市場的影響
2016/06/28

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接下來將會發生哪些事？

• 在英國總理卡麥隆做出辭職決定後，英國保守黨將必須要另選黨魁。該黨可能會在10月的第一周的保守黨會議中，宣布誰將是卡麥隆的繼任者。而這個繼任者，將啟動「里斯本條約」（Lisbon Treaty）第50條，正式展開英國退出歐盟的程序。

• 卡麥隆表示，他與他的閣員在未來數月，仍將繼續在目前的位置上。所以喬治•奧斯本仍將暫任英國的財政大臣，但大概不會執行他在脫歐競選期間所列出的“脫歐預算（Brexit Budget）”。如果是因為情有可原的原因，造成英國無法達到原有的預算目標，而需要額外的許可，這將會交由下一任的財政大臣來決定。

• 英國在各地區投票行為模式的大幅差異，顯露出這在未來將會對英國的企業與憲法造成長遠的影響。當然，這對英國的經濟，也會造成深遠的影響。
 

• 蘇格蘭首席部長Nicola Sturgeon 已清楚表態，因為蘇格蘭民眾一面的倒支持留歐，英國脫歐對她先前不讓蘇格蘭獨立的堅持，已經造成了實質上的影響，所以這將會導致蘇格蘭進行第二次的獨立公投。
 

• 蘇格蘭首席部長雖未給予明確的時間表，但表示蘇格蘭進行第二次的獨立公投“已是勢在必行”。為了要執行第二次的獨立公投，他計畫要在蘇格蘭議會中提出讓公投可二度進行的基本法案。
在未來數月，企業活動大致上將維持不變
 

• 卡麥隆將在6/28日前往布魯塞爾，與歐盟的歐洲理事會開會。本次英國公投結果，將會對英國與其他歐盟國家帶來哪些影響，將是本次開會最重要的議題。.
 

• 英國央行行長卡尼也在選舉結果出爐後，在6/24早上立即發表了演說，強調英國央行有充裕的資金，並將盡所有的努力，讓金融市場順利運轉。英國的貨幣政策委員會下一次會期將在7月14日，但卡尼已明確表示，將視市場與經濟的表現，來決定是否要將會議提前；且在英國投票脫歐後，未來在政策制定上將更為複雜，並面對更多的挑戰。這也代表了，如果可能的話，英國央行在短期內可能會傾向於採行短期的流通性措施。
 

• 英國目前仍是歐盟的一員，且目前的各項規定與法規也都還是有效，故前往該單一市場的權利，也將持續保有一段時間。卡麥隆在6/24早上表示，他將讓其繼任者來決定，並啟動「里斯本條約」第50條，正式展開英國退出歐盟的程序。英國退出歐盟的程序最長可能要為期兩年。
 

經濟的不確定因素，對未來12-18個月影響重大

• 在脫歐決定出爐後，許多人本來預期因為公投而延遲，而將在公投後回溫的經濟活動（特別是在投資端）將不會發生。這會拖累英國的GDP，並造成失業率升高，同時也將反映在市場面、信心面、消費與投資的中期表現之上。

• 一般說來，在經濟成長疲緩的環境中，通膨表現將會較為疲弱，但英國脫歐的投票結果，有可能會推高通膨。
 

• 就如同央行行長卡尼所指出，脫歐將會讓英國央行面臨到一個兩難的環境：也就是低成長（通常這會需要更多的政策面的刺激），以及高通膨（通常這會引發較為緊縮的政策）。因此將會更強調短期的流通性措施，且卡尼在公投前就表示，脫歐可能會導致升息、降息或維持不變。雖然如此，我們已將英國可能升息的時間點延遲到2017年第二季，並認為就目前狀況看來，降息或是推出更多的寬鬆政策，也可能會在日後發生。
對經濟影響長遠，並會擴及其他國家
 

• 就如同市場近期表現所顯示，英國的脫歐，也將對英國本土以外的經濟造成影響。受到最大影響的，可能就是與英國貿易關係密切，以及可能在未來加入歐盟區的歐盟成員國了。歐洲央行對英國脫歐可能會採取行動，而這在現在其實就已經發生了（歐洲央行已發表了撫慰人心的言論），如果有需要，歐洲央行還可能推出更進一步的行動。
 

• 英國的脫歐，將使得包括德國法國等其他歐盟國家當中，對歐盟抱持懷疑態度的政營，造成激勵的作用，並連帶提高了政治風險。
 

對金融市場的影響

市場與民調機構在事前都沒預料到會是英國脫歐的投票結果。所以在投票結果出爐後的12小時之內，與亞洲市場都出現了3%至10%不等的跌幅，但這已是自低點反彈後的結果。成熟國家債市（包括英國公債）多出現走高，但歐洲邊陲國家的債市則下跌。英鎊雖也已自低點反彈，但對主要貨幣仍全面走低。

這些資產價格的大幅波動，都是因為英國脫歐的投票結果所導致，這對股市與英鎊的影響最大，對成熟國家債市的影響較小。

英國央行行長卡尼的說法讓投資人感到略為寬慰，他提醒了投資人，金融體系仍是相當強健，英國央行也有足夠的能力提供市場充裕的資金。所以雖然市場在公投結果公布當天出現了大幅波動，但市場並未失序，流動性也算良好。

英國的公投結果對經濟與政治的影響，我們在前面已經提及，且在未來數個月，甚至數年之間，都可能會對英國及全球市場造成相當大的影響。因此，我們也將會持續密切的觀察其後續發展。

不過，市場對本次的事件，事實上，應該是說對所有的事件的反應，不僅相當複雜，還會交互影響，且可能不會馬上就浮現。而且，還有許多其他的因素也會影響市場，當我們在看待英國公投對市場影響的時候，這些因素，我們也該要同時的考量進去。