柏瑞投信 - 柏瑞投信「洞悉特別股」報告：升息循環近尾聲，特別股利率風險續降
2023/12/04

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市場預期美國聯準會(Fed)利率水準將維持在高位時間更久，美國10年期公債殖利率觸及5%水平，帶動金融條件緊縮。整體而言，10月份美債殖利率走高及特別股信用利差擴大，10月份特別股*指數收跌。不過柏瑞投信表示，隨著升息循環接近尾聲，美國中長天期公債殖利率已接近滿足點區間，預期美元利率風險將逐漸緩和，特別股市場看法維持中性偏正向展望。

柏瑞投信2023年10月「洞悉特別股」報告指出，市場持續觀察通膨和經濟數據，或導致政策利率維持於高位更長時間，不過Fed持續重申會將貨幣緊縮的滯後效應納入政策考量，故推估升息進入尾聲的趨勢仍未改變。預期利率維持高位更長時間，導致長天期債券殖利率上升，投資人短期風險偏好改變，造成波動增加，使得10月特別股ETF呈現資金流出。

美國經濟有韌性 呈現溫和擴張

柏瑞投信指出，受到先前能源價格上升影響，通膨或有回升的可能性。不過，美國第3季經濟實質GDP年化季比初值4.9%，創近兩年來最快增速，且較第二季持續加速擴張。然而，隨著預期美國消費者強勁的支出將逐步放緩，經濟學家多認為美國經濟在第4季將放緩，但仍能維持小幅正增長。

柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，市場對政策利率轉向的預期延後，美國公債殖利率持續走升，特別股殖利率也持續維持高檔震盪，維持在多年相對的高位，且大幅高於近5年均值，相對具有投資吸引力。

新發行數量仍偏低 提供技術面支撐

另方面，截至10月底，整體特別股市場的平均信用評級維持於投資等級的BBB，信用風險程度依然較低。而10月份整體特別股市場的淨供給減少，指數總成分檔數由196檔減少至194檔。

柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人馬治雲指出，經濟趨緩會增加信用風險上升，短中期以降低信用風險為主，整體投資策略仍以布局高票息、基本面健全等中長期投資價值較優的特別股，並同時兼顧利率、信用等風險管控。同時採行槓鈴策略(Barbell)以平衡風險，基金投資組合亦將彈性因應市場環境變化而調整。

柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)截至10月底的投組配置，在國家分布上以美國佔比約62%最高，其次為荷蘭和加拿大。在產業配置上，前三大產業依序是金融業、公用事業和通訊服務業，比重分別約為67%、16%和6.9%。惟投組配置仍將視市況調整，且須留意特別股市場仍有波動風險。

*全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例，非本基金參考指標。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。

表一、2023年10月「洞悉特別股」報告觀察面向之說明

觀察面向	評論
總體經濟	美國第3季GDP年化季比初值為4.9%，較第二季加速擴張，預期第4季經濟將保持正成長
貨幣政策	聯準會11月會議連續第二次暫停升息，且繼續縮表計畫，致力於將通膨恢復至2%的目標
財務體質	美國銀行受惠於利率提高帶動利息收入增加，美國銀行業第3季企業獲利維持穩健
信用評等	市場預期整體景氣有降溫跡象，10月特別股被降評件數較升評件數多，然整體風險仍可控
新股供給	10月份整體特別股市場的淨供給減少，指數總成分檔數由196檔減少至194檔*
評價面	特別股的殖利率約為7.8%**，優於多數投資等級固定收益資產，且評價回升潛力相當可期
資金面	長天期債券殖利率走升影響，10月特別股ETF呈現資金淨流出

資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2023/11。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。

*資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2023/10/30。特別股以ICE美銀固定利率優先證券指數為參考，非本基金報酬指標。

**特別股指數殖利率截至2023/10/30為7.8%，非基金報酬率及配息率。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。

《註》

柏瑞投信於2017年1月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金-柏瑞特別股息收益基金（本基金配息來源可能為本金），開啟國內特別股投資風潮，該基金在境內特別股基金市場具領先地位，規模達343億元***。本基金榮獲2018年《財資》雜誌「Editors’ Triple Star」以及2019年《金彝獎》「團體獎-傑出金融創新獎」****肯定。

2021年柏瑞投信以柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)參加第六屆BENCHMARK《指標》台灣基金獎的「最佳基金公司獎」評選，在「全球股票收益」類別贏得「傑出表現」的獎項，顯示投資團隊在此一類別所展現的全方位優越管理能力*****。

柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況，自2018年4月開始，每月發布「洞悉特別股」報告，從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況，並提出分析與建議。

***資料來源：投信投顧公會，截至2023/10/31。本文件所載基金規模可能隨市況變動，本公司將不另行通知。

****資料來源：財資雜誌，2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》，團體獎-傑出金融創新獎，2019/9。

*****資料來源：指標雜誌，2022/1。

 

 

 

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【柏瑞投信獨立經營管理】基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至柏瑞投資理財資訊網或公開資訊觀測站中查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，基金投資風險請詳閱公開說明書。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。投資基金可能發生部分或本金之損失，最大損失為全部投資之金額。

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本基金在配息政策上主要是運用所投資之特別股個股，在該公司約定條件下，所發放之現金股利，且該收入多數具有定期給付之特性。本基金之配息將視整體基金收益及淨資產價值之情形運作，此配息結果可能涉及本金。

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