野村投信 - 【台股操盤人筆記】台股底部已愈來愈近
2022/10/20

---

加權股價指數近6個月價量表現：（資料來源：Bloomberg, 截至2022/10/19）

野村腳勤觀點：

美國晶片禁令對台灣半導體產業實質影響，小於市場想像

當美國商務部禁令一出，絕大多數半導體產業分析師的第一個想法就是，把這些半導體公司未來營收預估值中，來自中國的部份「全數剔除」，最後的結果也導致這段期間台灣半導體股連番重挫，這樣的做法簡單而粗暴。根據「護國神山」的統計，其中國相關營收比重僅佔一成，我們研判這一成之中真正跟美國商務部禁令相關者大概只有1~2%。再看近期重災區的矽智財族群，帳面上的中國營收佔比高，但實際相關者多半只有個位數佔比，甚至多數業者早將中國市場營收排除在財測之外，過去的數字不少是一次性的訂單，因此不少被恐慌氣氛錯殺的標的值得讀者留意。

經理人視角：

大盤利多因素：

（一） 通膨高點放緩：美國9月CPI下降至8.2%，食品價格止穩、能源暨商品價格降溫，緩步下滑趨勢成型
（二） 聯準會(Fed)升息近尾聲：11月FOMC可望是最後的3碼，即便對外口徑偏鷹
（三） 匯率支撐獲利：今年以來台幣貶值，匯兌收益有助於Q3企業獲利優於預期，支撐台股基本面

大盤利空因素：

（一） 美國半導體禁令：美中科技戰升級，增添台股加速趕底壓力
（二） 二十大缺乏拼經濟要素：政治報告全文主要圍繞在國家安全、社會維穩，相對欠缺拼經濟與改革方針
（三） 存貨調整啟動：零售、製造、批發端庫存過高，存貨調整去化速度可能略長，不利企業盈餘預估

台股底部已愈來愈近：

目前股市利空數量遠超過利多，投資人也普遍欠缺信心，如今我們見到市場藉由美中晶片角力來加速趕底，說穿了並不失為一個好消息，如今的台股價位正朝著合理的水準前進，底部也逐漸現形。我們抱持此種觀點的理由是什麼？2019年聯邦基金利率最高為2.25~2.5%，市場預估明年峰值為4.5~4.75%，意味著相較於COVID-19疫情爆發前，如今的台股本益比確實需要被壓縮；但從企業獲利的角度來看，雖然目前野村預估2022及2023年企業獲利年增率為-3%及-13%，惟別忘了2021年台股獲利年增率高達77%，故今明兩年因基期已墊高，造就了企業獲利不易大幅成長。換言之，若退回原點，2020年底的加權指數位置，不妨拿來當做台股這波底部較為合理的參考進場點。

註：文中涉及個別公司相關資訊僅供個別事件說明與評論，非為個股之推薦。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書

 

 

 

【以下為投資警語】
上述基金均經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書(或投資人須知)。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金公開說明書或投資人須知中，本公司及銷售機構均備有基金公開說明書(或其中譯本)或投資人須知，投資人亦可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。基金買賣係以投資人自己之判斷為之，投資人應瞭解並承擔交易可能產生之損益，且最大可能損失達原始投資金額。基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。如因基金交易所生紛爭， 台端得先向本公司申訴，如不接受前開申訴處理結果或本公司未在三十日內處理時，得在六十日內向金融消費評議中心申請評議。 台端亦得向投信投顧公會申訴、向證券投資人及期貨交易人保護中心申請調處或向法院起訴。基金投資風險包括但不限於類股過度集中之風險、產業景氣循環之風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動風險、投資地區政治、社會或經濟變動之風險、商品交易對手之信用風險、與其他投資風險等，請詳見基金公開說明書(投資人須知)。【野村投信獨立經營管理】