國泰投顧 - 防疫封鎖政策會不會封住歐洲復興之路?
2021/01/25

---

儘管距離最初爆發已經時隔一年，新冠病毒仍如芒刺在背， 牢牢地扎在歐洲各國首長背上。英、德、法等歐洲主要國家都還在新冠疫情的紛擾中，而投資人也擔心新一波疫情將會戳破原先「明年會更好」的樂觀展望。

疫情升溫， 「雙底衰退」 隱憂浮上檯面

隨著疫情， 歐洲地區復甦不如預期的隱憂逐漸升高，外界甚至擔心該經濟體將面臨二次衰退。根據約翰·霍普金斯大學統計數據，自 11 月底以來，德國的死亡人數幾乎成長三倍，目前總數已超過 5 萬人。 英國疫情也相當嚴重， 每天新增確診人數約 30,000~50,000 人不等， 截至 1 月 22 日，該國確診人數已突破 350 萬人，超過 9 萬人死亡。

面對一直壓抑不下的新增確診人數，歐洲各國政府紛紛開始新一輪防疫措施。 英國啟動了第三次全國性封鎖，關閉大部分學校，要求民眾不得出門； 德國則是提早召開原訂 1 月 25 日地方首長會議，討論關於封鎖措施的相關議題，總理梅克爾亦曾私下表示希望延長為期 10 週的封鎖措施；法國也延長該國宵禁時間，限制國民每天戶外活動時間。

積極的防疫政策固然有助生活回到正軌，然而外界也擔心，封鎖措施或將拖累歐洲經濟，讓原本就如履薄冰的商業活動再度掉入衰退深淵，形成「雙底衰退」的局面。各界經濟學者並非口說無憑，根據 Google 的高頻活動數據，激烈的封鎖措施對商業活動確實造成影響，使得歐洲的復甦之路出現顛簸1 。

疫苗與疫情拉鋸，但復甦走勢依舊

雖然受到疫情影響，歐洲經濟前景增添一些變數， 但不改其復甦趨勢。國泰投顧分析，與去年3月相比，此波疫情對商業活動的影響較輕微。 經歷過疫情最高峰的動蕩，不管政府或是一般大眾都更加了解如何與疫情共處。各國政府在推動防疫政策上變得更有效率，民眾也更適應疫情時代下的生活。

多虧民眾開始適應疫情帶來的衝擊，經濟活動並不會像去年 3 月一樣「停滯」。 據彭博統計，原本各家券商對英國 11 月 GDP 月增率的預估衰退 4.6%，但 1 月 15 日英國統計局公布， 11 月GDP月增率僅衰退 2.6%，遠優於預期。 除此， 據 Markit/CIPS 資料， 12 月製造業 PMI 指數升至57.5，歐元區 Markit 製造業 PMI 指數則升至 55.2，顯示業者對前景保持樂觀2。
 

1 資料來源： Google, Haver Analytics, Barclays Research， 2021/1/11。國泰投顧整理。
2 資料來源： Bloomberg, Markit， 2020/01/04。國泰投顧整理。

歐洲經濟回升降低雙底衰退的機率， 讓政府對防疫規定更有信心，把注意力放在疫苗施打上面。 根據 Our World in Data 網站資料， 歐洲疫苗施打的腳步開始加快， 依照現在的疫苗施打速度，各國可望如期達成政府期盼的目標，無疑是一則振奮人心的消息

國泰投顧認為， 歷經黑暗的 2020 年，疫苗替歐洲點亮了前方的道路。 市場不確定性也消退許多，如疫苗研發、美國大選及英國脫歐，這些議題都大勢底定。展望未來，雖然歐洲的復興之路可能因封鎖措施的影響而出現波動，但投資人對「雙底衰退」不必過度擔心，各國政府也積極維持疫情與經濟之間的平衡， 輔以新一輪的刺激政策，可持續推動整體復甦趨勢。