國泰投顧 - 面對波動環境 具競爭優勢的美股投資機會
2021/08/27

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今年以來標普500指數屢創新高，自去年3/23低點以來漲幅已超過100%1，但近期股市卻蔓延著不安的情感，企業手握現金比例亦增加。投資人擔憂市場接下來機面臨三大難題：第一、Delta病毒持續擴散，影響美國經濟前景。第二、失業補助到期，削減消費者支出信心。第三、聯準會暗示縮減購債將至，市場流動性下降。國泰投顧認為不確定環境將持續為市場帶來震盪，但企業若擁有強大的競爭優勢與定價能力，將能把生產成本上揚部分轉嫁給最終消費者，並靠本業經營持續成長。

資料來源: Bloomberg，2021/8/23，國泰投顧整理

Delta變種病毒與聯準會縮減購債議題將持續干擾市場

近期因新冠變種病毒Delta肆虐，全球每日確診人數又開始升高，致使金融市場憂心各國解封的腳步將再度受挫，進而影響經濟復甦的速度。加上今年以來股市已累積不小漲幅，目前標普500指數已經超過180個交易日沒有出現波段下跌5%的情況2，投資人居高思危，造成近期股市表現較為震盪，美國十年期公債殖利率亦下滑至1.2%低位1。

然而，即使疫情影響，經濟再次封鎖機會偏低，美國經濟仍維持穩健復甦。觀察聯準會官員近期談話「鷹派」言論越來越多，縮減購債時程表也越來越清晰。根據聯準會公布7月利率會議紀錄顯示，多數官員認為雖然勞動力市場仍有改善空間，但通膨已達到取得「進一步實質進展」的標準，因此今年開始放慢購債速度可能是適宜之舉，也使得下半年市場波動度或將增加。
 

標普500指數已經超過180交易日沒有出現下跌5%的情況

面對市場波動 更需聚焦具競爭優勢與定價能力之高品質類股

在充滿變數的環境下，企業是否具備將成本轉嫁到消費者身上的定價能力，以及可持續成長的競爭優勢將至關重要。定價能力意味著一家公司較能控制其毛利率，並能夠保持一個穩定水準。統計標普500指數各產業數據，資訊科技與通訊服務目前毛利率高達50%，遠優於其他產業3。

此外，企業若擁有強勁的競爭優勢，在經濟復甦時通常可轉為更強勁的獲利成長；經濟走弱時亦能提供較佳的下檔保護，甚至擴大市佔率。觀察各產業獲利狀況，資訊科技與通訊服務2021年預估淨利率分別高達25.3%與16.7%，較標普500指數的12.1%佳3，顯示此兩大產業擁有較多高品質企業可做選擇，預料未來仍是美股的投資主軸。

資訊科技與通訊服務擁有較高的毛利率與獲利能力

摩根士丹利美國增長基金聚焦具競爭優勢之高品質企業

摩根士丹利美國增長基金投資策略是找尋具可持續性競爭優勢之高品質企業，這些企業通常具有穩健的資產負債表、低財務槓桿與高自由現金流等特性。截至今年7月底，摩根士丹利美國增長基金配置在資訊科技與通訊服務產業近7成，投資企業涵蓋許多創新趨勢，例如雲端運算、電子支付、串流服務、遠端醫療等具爆發性成長之題材。

面對詭譎多變的投資環境，兼具競爭優勢和高成長契機的摩根士丹利美國增長基金，可望提供投資人長線較佳的風險調整後報酬。

資料來源:MSIM，2021/7/31，國泰投顧整理