野村投信 - 【台股操盤人筆記】等待基本面落底將使股市波動放大
2022/12/01
加權股價指數近6個月價量表現：（資料來源：Bloomberg, 截至2022/11/30）
野村腳勤觀點：
- 黑五銷售數據佳，惟消費是否回溫仍需觀察
雖然通膨及衰退的疑慮揮之不去，但今年美國「黑色星期五」的買氣卻超乎市場預期，根據信用卡公司Mastercard統計，由於零售商早在感恩節週末前就展開假期促銷活動，黑五當天扣除汽車的零售銷售額較去年同期增長12%，消費者一直策略性的購買當季最優惠的商品，此外當天線上購物銷售額也創下近三年最佳的91.2億美元，反映出了疫情之後人們消費方式的變化。當然儘管黑五的銷售成績佳，但這也和零售商為了去化庫存而大幅折扣有關，多數零售商Q3財報都顯示出企業犧牲了獲利以確保庫存消化，若未來庫存回到正常天數，企業停止折扣，後續的消費成長力道仍需觀察，若需求持續疲軟，即便庫存去化了，但獲利預估仍還有下修的可能性。
經理人視角：
- 大盤利多因素：
（一） 通膨高點回落：美國10月CPI下降至7.7%，優於市場預期，仍將持續緩步下滑中
（二） 升息預期放緩：11月FED升息三碼後，12月升息幅度可望趨緩，升息2碼的機率超過8成
（三） 銷售旺季到來：進入銷售旺季，各品牌持續降價促銷，有助於消化部分庫存
- 大盤利空因素：
（一） 終端利率上升：雖FED升息幅度可望趨緩，惟鷹派態度持續，終端利率高點恐上調至5%以上
（二） 經濟放緩疑慮：IMF下調22/23年經濟成長率至2.7%，經濟衰退疑慮仍存
（三） 地緣政治風險升溫：烏俄戰爭不確定性、美中禁晶片科技戰、台海危機升溫
- 等待基本面落底將使股市波動放大
由於FED升息步伐可望放緩，加上券商高盛認為美國經濟可望軟著陸，很多人認為本波股市反彈後，市場底部已經過去，然而現實情況不容我們太早樂觀，由於通膨仍在高位，預期FED將持續傳遞鷹派訊息，升息周期將持續更久，此外接下來仍要面對就業數據走弱、消費動能及經濟成長的負面影響，不排除股市在近期反彈後有拉回的可能性。另一方面，目前市場普遍預期庫存調整將在明年上半年結束，但是當庫存回到正常天數後，仍需觀察終端需求是否真的回溫，若需求持續疲軟，則明年上半年的獲利預估也還有下修的可能性，這也代表還需要一段時間才能看到基本面落底，這可能使得股市波動放大，建議投資人短線勿追高，若遇股市拉回則可選擇長期趨勢產業擇優布局。
【以下為投資警語】
註：文中涉及個別公司相關資訊僅供個別事件說明與評論，非為個股之推薦。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書
野村證券投資信託股份有限公司 110615台北市信義路五段7號30樓(台北101大樓)
客服專線：(02) 8758-1568 野村投資理財網：www.nomurafunds.com.tw AMK01-221100141
上述基金均經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書(或投資人須知)。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金公開說明書或投資人須知中，本公司及銷售機構均備有基金公開說明書(或其中譯本)或投資人須知，投資人亦可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。基金買賣係以投資人自己之判斷為之，投資人應瞭解並承擔交易可能產生之損益，且最大可能損失達原始投資金額。基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。如因基金交易所生紛爭，
台端得先向本公司申訴，如不接受前開申訴處理結果或本公司未在三十日內處理時，得在六十日內向金融消費評議中心申請評議。
台端亦得向投信投顧公會申訴、向證券投資人及期貨交易人保護中心申請調處或向法院起訴。基金投資風險包括但不限於類股過度集中之風險、產業景氣循環之風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動風險、投資地區政治、社會或經濟變動之風險、商品交易對手之信用風險、與其他投資風險等，請詳見基金公開說明書(投資人須知)。【野村投信獨立經營管理】
加權股價指數近6個月價量表現：（資料來源：Bloomberg, 截至2022/11/30）
野村腳勤觀點：
- 黑五銷售數據佳，惟消費是否回溫仍需觀察
雖然通膨及衰退的疑慮揮之不去，但今年美國「黑色星期五」的買氣卻超乎市場預期，根據信用卡公司Mastercard統計，由於零售商早在感恩節週末前就展開假期促銷活動，黑五當天扣除汽車的零售銷售額較去年同期增長12%，消費者一直策略性的購買當季最優惠的商品，此外當天線上購物銷售額也創下近三年最佳的91.2億美元，反映出了疫情之後人們消費方式的變化。當然儘管黑五的銷售成績佳，但這也和零售商為了去化庫存而大幅折扣有關，多數零售商Q3財報都顯示出企業犧牲了獲利以確保庫存消化，若未來庫存回到正常天數，企業停止折扣，後續的消費成長力道仍需觀察，若需求持續疲軟，即便庫存去化了，但獲利預估仍還有下修的可能性。
經理人視角：
- 大盤利多因素：
（一） 通膨高點回落：美國10月CPI下降至7.7%，優於市場預期，仍將持續緩步下滑中
（二） 升息預期放緩：11月FED升息三碼後，12月升息幅度可望趨緩，升息2碼的機率超過8成
（三） 銷售旺季到來：進入銷售旺季，各品牌持續降價促銷，有助於消化部分庫存
- 大盤利空因素：
（一） 終端利率上升：雖FED升息幅度可望趨緩，惟鷹派態度持續，終端利率高點恐上調至5%以上
（二） 經濟放緩疑慮：IMF下調22/23年經濟成長率至2.7%，經濟衰退疑慮仍存
（三） 地緣政治風險升溫：烏俄戰爭不確定性、美中禁晶片科技戰、台海危機升溫
- 等待基本面落底將使股市波動放大
由於FED升息步伐可望放緩，加上券商高盛認為美國經濟可望軟著陸，很多人認為本波股市反彈後，市場底部已經過去，然而現實情況不容我們太早樂觀，由於通膨仍在高位，預期FED將持續傳遞鷹派訊息，升息周期將持續更久，此外接下來仍要面對就業數據走弱、消費動能及經濟成長的負面影響，不排除股市在近期反彈後有拉回的可能性。另一方面，目前市場普遍預期庫存調整將在明年上半年結束，但是當庫存回到正常天數後，仍需觀察終端需求是否真的回溫，若需求持續疲軟，則明年上半年的獲利預估也還有下修的可能性，這也代表還需要一段時間才能看到基本面落底，這可能使得股市波動放大，建議投資人短線勿追高，若遇股市拉回則可選擇長期趨勢產業擇優布局。
【以下為投資警語】
註：文中涉及個別公司相關資訊僅供個別事件說明與評論，非為個股之推薦。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書
野村證券投資信託股份有限公司 110615台北市信義路五段7號30樓(台北101大樓)
客服專線：(02) 8758-1568 野村投資理財網：www.nomurafunds.com.tw AMK01-221100141
上述基金均經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書(或投資人須知)。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金公開說明書或投資人須知中，本公司及銷售機構均備有基金公開說明書(或其中譯本)或投資人須知，投資人亦可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。基金買賣係以投資人自己之判斷為之，投資人應瞭解並承擔交易可能產生之損益，且最大可能損失達原始投資金額。基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。如因基金交易所生紛爭，
台端得先向本公司申訴，如不接受前開申訴處理結果或本公司未在三十日內處理時，得在六十日內向金融消費評議中心申請評議。
台端亦得向投信投顧公會申訴、向證券投資人及期貨交易人保護中心申請調處或向法院起訴。基金投資風險包括但不限於類股過度集中之風險、產業景氣循環之風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動風險、投資地區政治、社會或經濟變動之風險、商品交易對手之信用風險、與其他投資風險等，請詳見基金公開說明書(投資人須知)。【野村投信獨立經營管理】
| 附註： | |
|---|---|
| 註1: | 績效計算為原幣別報酬，且皆有考慮配息情況。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率。所有基金績效，均為過去績效，不代表未來之績效表現，亦不保證基金之最低投資收益。 |
| 註2: | 基金淨值可能因市場因素而上下波動，基金淨值僅供參考，實際以基金公司公告之淨值為準；海外市場指數類型基金，以交易日當天收盤價為淨值參考價；部份基金採雙軌報價，實際交易以基金公司所公告的買回價／賣出價為計算基礎。 |
| 註3: | 有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)下載，或逕向總代理人網站查閱。 |
| 註4: | 上述銷售費用僅供參考，實際費率以各銷售機構為主。 |
| 註5: | 上述短線交易規定資料僅供參考，實際規定應以基金公開說明書為主。 |
| 註6: | 標示"(已撤銷核備)"及"(未申報生效)"之基金資料僅提供原有投資者參考，以供其做買回、轉換或繼續持有之決定；「已撤銷核備」為在台灣已下架(停售)的基金；「未申報生效」為未於法規規定之時效內向金管會辦理申報生效作業之境外基金。 |
| 註7: | 基金B股在贖回時，基金公司將依持有期間長短收取不同比率之遞延申購手續費，該費用將自贖回總額中扣除；另各基金公司需收取一定比率之分銷費用，將反映於每日基金淨值中，投資人無需額外支付。 |
| 註8: | 境外基金經行政院金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。 |
| 註9: | 依金管會規定基金投資大陸證券市場之有價證券不得超過本基金資產淨值之10%，當該基金投資地區包含中國大陸及香港，基金淨值可能因為大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度之影響。 |
| 註10: | 上述資料只供參考用途，嘉實資訊自當盡力提供正確訊息，但如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或任何受僱人，恕不負任何法律責任。 |