霸菱投顧 - 歐洲央行會議後，卡位德國股市時機到？
2015/12/09
經歷9月的修正後，德國股市在10-11月即累積高達17.82%的漲幅(歐元報酬??，資料來源：彭博社/2015年9月30日-11月30日)。就在短線累積相當漲幅之際，投資人帶著期待的心情，迎接12月3日的歐洲央行會議。但會議的結果有些意外，市場普遍認為擴大寬鬆的幅度不如預期，導致歐元兌美元陡升，而德國DAX指數當日(12月3日)也在短期獲利了結的賣壓下，應聲大跌3.58%(資料來源：彭博社)。
雖然德國股市的上漲動能在近日因此受壓，但德拉吉12月4日的談話顯示，歐洲央行仍很有可能在未來推出加碼寬鬆，且參考去年歐洲央行令市場失望的經驗，加上德國的經濟較歐洲更具動能，德國股市有望重啟漲勢。因此，我們認為12月ECB開完會後的失望性賣壓，反而代表逢低介入德股的時機浮現。
歐洲央行其實作了正確的決策，且仍很有可能在未來加碼寬鬆
平心而論，歐洲央行在12月做了正確的決定。雖然調降存款利率0.1%與延長QE購債期間，只符合市場所期待寬鬆措施的一部分，但歐洲央行也因此能存下一些政策工具，留待日後使用，避免在未來市場需要更多刺激政策時，再也拿不出更多子彈。從歐元區11月綜合PMI持續升至54.2，可以看出歐洲央行並沒必要在12月的會議中火力全開。歐洲央行有所保留的選擇，反而對歐元區和德國中長期發展更好。
由於歐洲央行下調2016、2017年CPI年增率預期0.10%(右圖)，加上歐洲央行行長德拉吉又在利率會議的隔天(12月4日)，表示歐洲央行使用的政策工具沒有特定限制，若有必要會加大刺激力度，以確保達成通膨穩定的使命。因此，我們認為不論從通膨數據或德拉吉的發言，都可期待歐洲央行繼續推出更多的寬鬆政策。在此預期下，目前歐元兌美元1.08的價位(資料來源：彭博社/2015年12月7日)勢必會再度貶值，支撐德國股市未來仍在波動中維持多頭走勢。
歷史經驗：歐洲央行令市場失望時，反而是不錯的進場點
回顧2014年10月2日，歐洲央行也在貨幣政策會議中令市場失望。當時德拉吉並未宣布購債額度的具體數字，更沒有提到即將實施大規模量化寬鬆政策等字眼，拖累之後德股下跌8.63%。然而，在這之後隨著對於歐洲央行實施寬鬆的預期日漸攀升，德國股市在後續半年中累積了達44.36%的漲幅(右圖)。
借鏡去年歐洲寬鬆不及預期的經驗，我們認為德國股市因為這次歐洲央行令人失望引起的跌幅應有限，而其日後回升力道之將值得期待。
德國經濟成長動能更為強勁
從2006年開始的10年，每當歐洲經濟出現正成長，德國經濟的增速都遠高於歐洲。此外，近年來德國的經濟發展也較歐洲更為穩定，當歐元區在2013-2014年間陷入負成長時，德國也依然維持其GDP正成長的趨勢(右圖)。券商摩根史坦利更預期，德國在未來兩年仍維持領先的態勢，顯示德國帶領歐元區復甦的火車頭地位從未改變。
投資小提醒
受國際政治風險影響，投資市場震盪，相關歐洲股票仍可能波動加大，投資人仍須依個人風險承受度，斟酌投資比重。
【以下為投資警語】
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所提供之資料僅供參考，此所提供之資料、建議或預測乃基於或來自相信為可靠之消息來源。然而，本公司並不保證其準確及完整性。該等資料、建議或預測將根據市場情況而隨時更改。本公司不保證其預測將可實現，並不對任何人因使用任何此提供之資料、建議或預測所引起之損失而負責。本文之經濟走勢預測亦不代表相關基金績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。霸菱於1762年成立，已有250年歷史，霸菱投顧為霸菱旗下之子公司。
霸菱證券投資顧問股份有限公司
九十七年金管投顧新字第零參零號
台北市基隆路一段333號21樓2112室
0800 062 068
www.barings.com.tw
BAM2015082
雖然德國股市的上漲動能在近日因此受壓，但德拉吉12月4日的談話顯示，歐洲央行仍很有可能在未來推出加碼寬鬆，且參考去年歐洲央行令市場失望的經驗，加上德國的經濟較歐洲更具動能，德國股市有望重啟漲勢。因此，我們認為12月ECB開完會後的失望性賣壓，反而代表逢低介入德股的時機浮現。
歐洲央行其實作了正確的決策，且仍很有可能在未來加碼寬鬆
平心而論，歐洲央行在12月做了正確的決定。雖然調降存款利率0.1%與延長QE購債期間，只符合市場所期待寬鬆措施的一部分，但歐洲央行也因此能存下一些政策工具，留待日後使用，避免在未來市場需要更多刺激政策時，再也拿不出更多子彈。從歐元區11月綜合PMI持續升至54.2，可以看出歐洲央行並沒必要在12月的會議中火力全開。歐洲央行有所保留的選擇，反而對歐元區和德國中長期發展更好。
由於歐洲央行下調2016、2017年CPI年增率預期0.10%(右圖)，加上歐洲央行行長德拉吉又在利率會議的隔天(12月4日)，表示歐洲央行使用的政策工具沒有特定限制，若有必要會加大刺激力度，以確保達成通膨穩定的使命。因此，我們認為不論從通膨數據或德拉吉的發言，都可期待歐洲央行繼續推出更多的寬鬆政策。在此預期下，目前歐元兌美元1.08的價位(資料來源：彭博社/2015年12月7日)勢必會再度貶值，支撐德國股市未來仍在波動中維持多頭走勢。
歷史經驗：歐洲央行令市場失望時，反而是不錯的進場點
回顧2014年10月2日，歐洲央行也在貨幣政策會議中令市場失望。當時德拉吉並未宣布購債額度的具體數字，更沒有提到即將實施大規模量化寬鬆政策等字眼，拖累之後德股下跌8.63%。然而，在這之後隨著對於歐洲央行實施寬鬆的預期日漸攀升，德國股市在後續半年中累積了達44.36%的漲幅(右圖)。
借鏡去年歐洲寬鬆不及預期的經驗，我們認為德國股市因為這次歐洲央行令人失望引起的跌幅應有限，而其日後回升力道之將值得期待。
德國經濟成長動能更為強勁
從2006年開始的10年，每當歐洲經濟出現正成長，德國經濟的增速都遠高於歐洲。此外，近年來德國的經濟發展也較歐洲更為穩定，當歐元區在2013-2014年間陷入負成長時，德國也依然維持其GDP正成長的趨勢(右圖)。券商摩根史坦利更預期，德國在未來兩年仍維持領先的態勢，顯示德國帶領歐元區復甦的火車頭地位從未改變。
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