野村投信 - 法人：英脫歐民調差距小 選後可留意歐洲基本面行情
2016/06/15

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近期英國支持脫歐的民調攀升，留歐與脫歐兩邊陣營差距有限，由於尚有約一成民眾未表態，市場持續關注事件發展。野村投信表示，短線金融市場震盪較大，但英國留在歐元區機會較高；NN投資夥伴也認為目前脫歐的機率僅30%；天達資產管理則認為，不論英國公投結果如何，公投後討論的議題將回歸基本面走勢。

截至6月12日為止，英國媒體民調*公布的英國脫歐與不脫歐(續留歐元區)機率各為43.8%與46.8%；然而，今年以來，英國資產投資風險較過去幾個月升高，部分原因也是受到英國將於6月23日公投決定是否脫離歐元區的影響。

野村歐洲高股息基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人黃靜怡表示，券商預估英國的脫歐/留歐機率大約各40%左右，而從英國博彩公司(Bookmaker)資料來看，留歐賭注高達8成，研判英國公投最終選擇留在歐盟的機率相對偏高；事實上，包括股、匯市皆已開始反應(Price in)英國脫歐的問題，今年以來英國股市表現也不如德國等歐洲股票市場，英鎊兌美元走勢也偏弱。

NN投資夥伴投資長史特漢(Hans Stoter)指出，以目前情況而言，預估英國脫歐可能性偏低，不過今年全球投資風險上升，市場充斥各種不確定性，如經濟成長緩慢、風險胃納量、美國總統選舉、英國脫歐或續留歐元區等。故史特漢也建議，不妨利用多元資產策略，藉由動態調整機制，靈活布局各類資產，做為因應不確定性因素增加之核心資產。

天達歐洲股票基金經理人夏怡生(Ken Hsia)認為，不論6月23日的英國公投結果如何，公投後的討論將回歸基本面，以務實為主；而且，天達資產管理認為，歐洲公司所面對的競爭與挑戰並非由於這些公司是否依賴歐盟所致，全球化才是影響企業決策和跨境資產配置的重要因素。

夏怡生分析，若是英國公投結果是脫歐，經濟亦不會出現較預測中嚴重的情況。英國及歐盟成員國暫時並不清楚英國脫歐的經濟後果，官方預測數據差異頗大，由削弱英國國內生產總值2.3%（英國國家經濟社會研究院，2004年）或致成長3.7%（經濟事務研究所，2005年）不等。這正好支持天達資產管理的論點，歐盟是一項政治工程而非經濟工程。

黃靜怡表示，回歸到經濟基本面來看，歐洲經濟成長率目前仍偏低僅1.7%，在景氣持續緩慢復甦的情況下，歐洲股票看好的投資方向為轉機題材優質股，如德法國工業股、線上消費服務股等。。短期來看，今年英國股票確實已經反應公投的隱憂，表現也落後整個歐元區股票，英國中小型股落後情況尤其明顯，預期公投結果出爐後，英國股票將回歸基本面，股價有機會出現補漲行情。

此外，野村投信指出，整體而言，相較美國，歐元區正處於景氣循環初期，加以ECB、瑞典及丹麥央行將延續寬鬆貨幣政策，除有利於資金行情之外，對企業融資與內需消費等經濟基本面均有提振作用，因此，歐洲中小型股後續表現不看淡，若為風險承受度較低的投資人，建議不妨利用多元資產平衡之配置策略來進行長期投資。

表一：近六年，歐洲大事件V.S.股票表現變化%(MSCI歐洲指數)

發生之事件	發生日期	前一個月	後一個月	三個月後	半年後
歐債危機	2010/02/05	-8.07	8.33	5.47	9.99
希臘退歐	2012/05/17	-6.29	1.14	12.99	8.59
希臘債務公投	2015/07/05	-1.55	5.37	-5.74	-5.88
西班牙大選	2015/12/20	-5.67	-10.74	-5.27	-6.48
英國脫歐公投	2016/06/23

資料來源: Bloomberg，MSCI歐洲股票指數，歐元計價；野村投信整理。
資料日期:2010/01/01-2016/05/27。

*註: 此線上網路調查機構為英國Number Cruncher Politics，最新公布資料日期為2016/6/12。