國泰投顧 - 三大驅動力！東協股市蓄勢待發！
2023/08/16

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美國2022年開始暴力升息，截至2023年7月已經升息11次，提升聯邦基準利率達21碼(5.25%)，帶動美元快速升值，創下美元指數20年新高，2021年低點至2022年高點，美元上漲幅度達27.6%(1)。如今美國已接近終端利率，美元的強勢格局也來到尾聲，據彭博市場預期，聯準會維持在此利率水準一段時間，並在明年有望降息(2)。根據過去歷史經驗，東協股市往往在美元弱勢時表現更佳，且東協具有良好的基本面，更受惠於全球供應鏈轉移，長期而言具有帶動經濟成長的效果。另外，東協多數國家評價較十年平均便宜，後續有均值回歸的空間。

弱勢美元格局可帶動東協股市，且東協股市基本面良好，評價面具吸引力

美元自高點跌落，有望帶動東協股市：據2000年以來的歷史資料顯示，美元及東協股市呈現負相關(3)。統計2000年以來美元每次跌幅超過10%的波段，東協股市通常表現較佳，計算共7次美元弱勢的波段，平均每次美元下跌天數約498天，美元指數下跌18.3%，東協股市上漲55.5%(4)。美元指數自2022年9月27日創下20年新高後已自高點回落，截至2023年7月31日跌幅已達10.7%，而東協股市僅上漲16.5%(5)，新一輪的弱勢美元格局已悄然啟動，後續東協股市上漲潛力可期。

良好的經濟體質並受惠全球供應鏈轉移：東協擁有超過6.5億人口(6)，即使面臨全球需求放緩，內需也足以支撐經濟。全球供應鏈多元化趨勢下，加上年齡中位數僅約30歲的年輕人口結構(7)，吸引企業前來東協設廠。觀察東協佔美國進口額的比例，已從2018年的7.3%提升至2022年的10.3%，同期中國則由21.2%降至16.5%(8)。據IMF預估，東協2023年及2024年經濟成長將分別達4.6%及4.5%，比全球2023年及2024年各3.0%的經濟成長更加快速(9)。

具吸引力的評價位階：除了前述的成長潛力以外，東協多數國家股市評價面相對便宜，預估本益比位於10年平均以下，未來具有均值回歸的空間(10)。

(1)Bloomberg，截至2023/7/31。國泰投顧整理。
(2)Bloomberg，截至2023/7/31。國泰投顧整理。
(3)Bloomberg，截至2023/7/31。美元使用美元指數，東協股市使用MSCI AC東協指數(下同)。國泰投顧整理。
(4)(表、文)Bloomberg，統計期間為2000年至2021年美元指數每次跌幅超過10%的波段。國泰投顧整理。
(5)Bloomberg，統計期間為2022/9/27至2023/7/31。國泰投顧整理。
(6)聯合國，截至2023/4。國泰投顧整理。
(7)JPM，截至2022/12/2。
(8)Bloomberg，截至2023/5/12。國泰投顧整理。
(9)IMF，截至2023/7。國泰投顧整理。
(10)Bloomberg，統計期間為2013/7/31至2023/7/31，採該十年平均，資料採彭博預估本益比。國泰投顧整理。
 

 

 

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