霸菱投顧 - 俄羅斯股市後勢解讀與分析
2015/08/07
油價急挫，拖累俄羅斯股市再遭強勁賣壓
俄羅斯股市近期遭遇重創，俄羅斯RTS美元指數7月以來跌幅8.34%(資料來源：彭博社/2015年7月29日)，主要利空來自：1)伊朗核協議達成後可望重回原油供給市場，油價因而急遽下跌；2)7月下旬到8月上旬是眾多能源公司公佈財報的黃金週，投資人觀望氣氛較為濃厚；3)俄羅斯盧布近期與大宗商品貨幣同步貶值，有鑑於此，部分分析師認為俄羅斯央行可能因此減輕降息力道。
俄羅斯股市後勢解讀與分析
原油和天然氣佔了俄羅斯出口的半壁江山，因此當然難以自外於油價的這波急挫，但在股市快速拉回之餘，我們認為對能夠承擔短線波動的投資人倒也帶來了不錯的投資機會，解析如下：
1、俄羅斯基本面未再惡化：俄羅斯內需指標持續走在回溫之路，消費者信心指數第二季在匯率趨穩與通膨減輕的鼓舞下大幅回升(圖一)，失業率也從年初時的5.9%降到6月的5.4%(圖二)，第三季GDP料將較第二季成長+0.2%(資料來源：Rosstat/2015年7月28日)，景氣翻正的預期愈來愈明確(圖三)。
2、貨幣政策依然寬鬆：7月28日央行副行長Alexey
Ulyukayev對外重申，認為央行還有降息空間。雖然近期盧布貶值可能讓央行放慢降息的腳步，但高盛仍預期俄羅斯央行將在7月31日降息100個基點(原本預期降息150個基點)、德意志銀行預計降息50個基點，根據彭博社統計的分析師平均預估，年底前俄羅斯央行將一路將基準利率從目前的11.50%降到9.35%(資料來源：彭博社/2015年7月29日)，俄羅斯無疑還是貨幣政策極度寬鬆的市場(圖四)。
3、價值面與技術面均屬於具吸引力水準：隨著俄羅斯RTS美元指數短期間加速趕底，目前已經觸及2014年底至2015年初時長達三個月的區間整理上緣(約在840點)，技術面上有望暫獲支撐(圖五)；若再考量RTS美元指數的12個月預估本益比只有6.11倍，相對MSCI新興市場指數的11.85倍仍然大幅折價(資料來源：彭博社/2015年7月29日)，綜合來看，我們認為俄羅斯股市雖然短線上仍有可能受到油價波動的影響，但中長線投資價值正持續浮現。
受國際政治風險影響，投資市場震盪，東歐市場仍可能波動加大，投資人仍須依個人風險承受度，斟酌投資比重。
【以下為投資警語】
霸菱投顧
獨立經營管理
所提供之資料料僅供參參考，此所提供之資料、建議或預測乃基於或來來自相信為可靠之消息來源。然而，本公司並不不保證其準確及完整性。該等資料、建議或預測將根據市場情況而隨時更改。本公司不保證其預測將可實現，並不對任何人因使用任何此提供之資料、建議或預測所引起之損失而負責。本文之經濟走勢預測亦不代表相關基金績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本基金投資涉及投資於新興市場部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。霸菱於1762年成立，已有250年歷史，霸菱投顧為霸菱旗下之子公司。BAM2015052
油價急挫，拖累俄羅斯股市再遭強勁賣壓
俄羅斯股市近期遭遇重創，俄羅斯RTS美元指數7月以來跌幅8.34%(資料來源：彭博社/2015年7月29日)，主要利空來自：1)伊朗核協議達成後可望重回原油供給市場，油價因而急遽下跌；2)7月下旬到8月上旬是眾多能源公司公佈財報的黃金週，投資人觀望氣氛較為濃厚；3)俄羅斯盧布近期與大宗商品貨幣同步貶值，有鑑於此，部分分析師認為俄羅斯央行可能因此減輕降息力道。
俄羅斯股市後勢解讀與分析
原油和天然氣佔了俄羅斯出口的半壁江山，因此當然難以自外於油價的這波急挫，但在股市快速拉回之餘，我們認為對能夠承擔短線波動的投資人倒也帶來了不錯的投資機會，解析如下：
1、俄羅斯基本面未再惡化：俄羅斯內需指標持續走在回溫之路，消費者信心指數第二季在匯率趨穩與通膨減輕的鼓舞下大幅回升(圖一)，失業率也從年初時的5.9%降到6月的5.4%(圖二)，第三季GDP料將較第二季成長+0.2%(資料來源：Rosstat/2015年7月28日)，景氣翻正的預期愈來愈明確(圖三)。
2、貨幣政策依然寬鬆：7月28日央行副行長Alexey Ulyukayev對外重申，認為央行還有降息空間。雖然近期盧布貶值可能讓央行放慢降息的腳步，但高盛仍預期俄羅斯央行將在7月31日降息100個基點(原本預期降息150個基點)、德意志銀行預計降息50個基點，根據彭博社統計的分析師平均預估，年底前俄羅斯央行將一路將基準利率從目前的11.50%降到9.35%(資料來源：彭博社/2015年7月29日)，俄羅斯無疑還是貨幣政策極度寬鬆的市場(圖四)。
3、價值面與技術面均屬於具吸引力水準：隨著俄羅斯RTS美元指數短期間加速趕底，目前已經觸及2014年底至2015年初時長達三個月的區間整理上緣(約在840點)，技術面上有望暫獲支撐(圖五)；若再考量RTS美元指數的12個月預估本益比只有6.11倍，相對MSCI新興市場指數的11.85倍仍然大幅折價(資料來源：彭博社/2015年7月29日)，綜合來看，我們認為俄羅斯股市雖然短線上仍有可能受到油價波動的影響，但中長線投資價值正持續浮現。
受國際政治風險影響，投資市場震盪，東歐市場仍可能波動加大，投資人仍須依個人風險承受度，斟酌投資比重。
【以下為投資警語】
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| 附註： | |
|---|---|
| 註1: | 績效計算為原幣別報酬，且皆有考慮配息情況。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率。所有基金績效，均為過去績效，不代表未來之績效表現，亦不保證基金之最低投資收益。 |
| 註2: | 基金淨值可能因市場因素而上下波動，基金淨值僅供參考，實際以基金公司公告之淨值為準；海外市場指數類型基金，以交易日當天收盤價為淨值參考價；部份基金採雙軌報價，實際交易以基金公司所公告的買回價／賣出價為計算基礎。 |
| 註3: | 有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)下載，或逕向總代理人網站查閱。 |
| 註4: | 上述銷售費用僅供參考，實際費率以各銷售機構為主。 |
| 註5: | 上述短線交易規定資料僅供參考，實際規定應以基金公開說明書為主。 |
| 註6: | 標示"(已撤銷核備)"及"(未申報生效)"之基金資料僅提供原有投資者參考，以供其做買回、轉換或繼續持有之決定；「已撤銷核備」為在台灣已下架(停售)的基金；「未申報生效」為未於法規規定之時效內向金管會辦理申報生效作業之境外基金。 |
| 註7: | 基金B股在贖回時，基金公司將依持有期間長短收取不同比率之遞延申購手續費，該費用將自贖回總額中扣除；另各基金公司需收取一定比率之分銷費用，將反映於每日基金淨值中，投資人無需額外支付。 |
| 註8: | 境外基金經行政院金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。 |
| 註9: | 依金管會規定基金投資大陸證券市場之有價證券不得超過本基金資產淨值之10%，當該基金投資地區包含中國大陸及香港，基金淨值可能因為大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度之影響。 |
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