街口投信 - 反聖嬰與低基期 2018黃豆走勢看俏
2018/01/10

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近期全球原物料成為熱門議題，華頓S&P黃豆ETF經理人鄭凱允指出，繼2016年底反聖嬰現象結束後，事隔一年，2017年12月澳洲氣象局再度宣告全球氣候將進入反聖嬰現象，觀察過去歷史經驗，發生反聖嬰現象時，穀物市場價格多會依據當時全球經濟狀況而有所漲跌，例如：2008年金融海嘯影響，儘管發生異常氣候，但各大市場都無一倖免；2010年受到美國貨幣寬鬆政策影響，穀物價格飆升等。自2017年開始，黃豆價格已有一波小幅修正，現又正值南美洲黃豆生長時機，若真如預期發生極端氣候，很有機會帶動黃豆價格上漲趨勢。這點我們可以參考近期相關農業指數資訊，美國CRB農業指數(商品研究局期貨價格指數)今年以來(截至2018/01/09)已上漲2.6%。

鄭凱允表示，或許我們無法從反聖嬰現象推測穀物價格漲跌幅，卻可預期兩件或將發生之情事，第一，在反聖嬰現象時，穀物價格波動將是正常現象時的1.5倍，換言之，今年穀物價格應該會比去年更有表現空間，且統計所有穀物中，黃豆產品(黃豆、黃豆油和黃豆粕)市場對於反聖嬰現象最為強烈；第二、2017年全球市場熱絡，S&P 500指數漲幅就多達兩成，唯獨農產品市場依舊低迷，黃豆期貨價格反跌近2%。觀察全球資金輪動習性來看，今年不排除轉入基期較低的黃豆市場。國外產業分析師也認為，目前處於低點的穀物價格不排除會在今年反彈，特別是在反聖嬰現象影響下，迫使相關產區的氣候會相當乾燥，預期在全球需求上揚的同時，產量卻只能下調，黃豆價格向上波動將更具發展性。

總結各家專業機構對今年黃豆展望的看法，紛紛預估整年度黃豆產出將下調3.5%左右，需求則上升近1%，荷蘭銀行(ABN AMRO)資深農業經濟學家Nadia Menkveld表示，2018年農產品價格表現可望好轉，尤以中國對飼料市場的需求，更增加支撐黃豆價格的力道，他認為今年農作物生長所必備的理想天氣，恐不會發生，荷蘭銀行給予今年黃豆目標價格上看每英斗1,050美分。無獨有偶，美國基金公司Hackett Financial Advisors董事長Shawn Hackett也指出，雖然農產品去年的表現不佳，但預期2018年將有反彈機會，因大宗商品相對於股市的價值處於歷史低位，暗示此時是佈局大宗商品的良機。此外，中國需求仍然強勁，以及近期美元的持續回落等，也都將帶動大宗商品的價格表現。國際穀物委員會(International Grains Council)更指出，未來五年黃豆在當年度產量都將呈現供不應求的狀況，意指全球黃豆庫存量都將明顯下降，影響黃豆價格的重要指標庫存使用率亦將提升，預期帶動黃豆價格。

全球最大的黃豆生產國和出口國是在美國，因此，美國的黃豆種植、生長和收割對全球供需量和價格的影響性不言而喻。其中，美國芝加哥期貨交易所的CBOT黃豆期貨契約是採實物交割合約，提供黃豆買家和賣家一個管理風險的方式。投資人若想參與這一波看漲行情，建議投資能完整反映黃豆市場價格的商品為主。華頓S&P黃豆ETF基金是臺灣第一檔也是目前唯一一檔追蹤美國芝加哥期貨交易所單一月份黃豆期貨契約相關指數的ETF。